军工行业2020年第47周周报：关注十四五 首选航天与航空

关注十四五，首选航天与航空；英国大幅提升军费，涨幅堪称冷战结束以来最大。

    摘要：

    关注十四五，首选航天与航空。本周上证综指上涨2.04%，创业板下跌1.47%，国防军工指数上涨4.3%，跑赢大盘2.25 个百分点，排名第2/29，涨幅居前主要原因为目前是五年规划切换关键期，市场对十四五预期持续升温。据香港《南华早报》网站11 月17 日报道，美国当地时间周二派出两架远程轰炸机进入中国的防空识别区；与此同时，中国海军正在进行一系列大规模演习（新浪军事）。我们认为，今年以来中美摩擦不断印证军工长期成长逻辑，虽然大选基本落地，拜登上台几成定局，但是美国对我国的战略取向及大国博弈长期趋势不会改变，军工板块基本面依然向好；而展望十四五，参考美军发展经验并结合我国国情，我们预计三、四代装备有望成为装备费用投入重点，依据以往经验，预计十四五规划有望在年底逐步落地，板块利润表与现金流量表或显著改善。

    英国大幅提升军费，涨幅堪称冷战结束以来最大。1）据新浪军事报道，19 日英国首相约翰逊向议会发表线上讲话时，宣布英国将在未来4 年增加165 亿英镑（约合1439 亿元人民币）国防开支，将其占GDP 的比重提升到至少2.2%，这涨幅堪称冷战结束以来最大。2）根据SIPRI 数据，2019 年英国军费开支381 亿英镑，过去四年平均年增速2%左右，以此为基础计算未来4 年英国军费平均年增速将达到4%左右。3）我们认为，军费的影响因素主要包括经济基础、国防战略和外部威胁三个方面，目前我国军费/GDP 比例为1.3%，远低于全球2%的平均水平，同时十九大首次提出“全面建成世界一流军队”目标，英国等主要国家大幅提升军费，预计我国军费长期依然处于补偿式发展期。

    投资主线：1）航天装备：航天电器、菲利华、鸿远电子、航天彩虹（受益）、振华科技（受益）。2）航空装备：中航光电、中航机电、中航高科、航发动力、中航电子、中航电测、中航沈飞、中直股份、光威复材、中简科技。

    风险提示

    由于技术问题，军品业务业绩不达预期的风险。

    民品业务业绩不达预期的风险。