奇安信(688561)：股票激励授予完成 助力持续成长

　　股票激励授予完成，助力持续成长

   　　公司2020 年限制性股票首次授予完成，考虑到公司激励范围广，涉及众多一线员工，并且收入目标较高，我们认为股权激励有望助力公司持续成长，预计公司20-22 年EPS 分别为-0.28、0.33、1.13 元，“增持”评级。

   　　20 年限制性股票激励计划授予完成

   　　公司发布2020 年限制性股票首次授予公告，于23 日向1147 名（1）董事、高级管理人员，以及（2）核心技术人员、技术（业务）骨干授予1,085.85万股限制性股票，占公司总股本的1.60%，授予价格为49 元，并预留271.46万股（0.40%）。激励业绩考核要求为2020-2023 年营收增长不低于2019年基数的25%、55%、90%、135%，对应营业收入39.43 亿元、48.89 亿元、59.93 亿元、74.12 亿元。首次授予产生需摊销的总费用5.82 亿元，2020-2024 年分别摊销0.25、2.91、1.52、0.81、0.33 亿元。

   　　激励对象范围广，全面激发公司增长动力

   　　公司此次股权激励覆盖总裁、副总裁、董秘、财务总监等高管人员7 人，核心技术人员9 人，以及董事会认为需要激励的其他人共1131 人，激励总人数占公司2019 年总人数（6895 人）的16.64%，股票授予价格为草案摘要公布前1 个交易日内股票交易均价（前1 个交易日股票交易总额/前1 个交易日股票交易总量）的50%，即每股49 元。本次股权激励对象范围较广，覆盖众多一线研发与业务人员，且激励目标较高，我们认为这对于公司维持快速增长动力具有重要意义。

   　　2021 年：持续发力新安全，关注数据安全与零信任自成立以来，公司持续布局安全领域的新赛道。今年7 月，《数据安全法（草案）》正式发布，在数据安全与零信任相关领域，海外已形成较大的市场规模，根据IDC，2019 年全球身份安全市场达到79 亿美元，而国内起步较晚。我们认为公司在新赛道持续投入，已积累了一定的先发优势，在新兴需求形成初期有望迅速占领市场。

   　　激励方案助力公司价值成长，“增持”评级

   　　考虑到明年新赛道需求有望放量，预计公司2020-2022 年分别实现营业收入42.57/65.99/93.37 亿元（前值：42.57/61.19/86.14 亿元），归母净利润-1.87/2.23/7.67 亿元（前值：-1.87/1.81/6.45 亿元）。我们使用P/S 进行估值，参考可比公司Wind 一致预期21 年平均市销率11 倍，由于我们看好本次激励对公司长期价值成长的促进作用，给予奇安信21 年12 倍P/S，对应目标价116.52 元（前值：108.04 元），“增持”评级。

   　　风险提示：信息安全政策不及预期；逐步停止使用360 商标；技术优势弱化；宏观经济下行；商誉减值。