信息服务行业-VEEVA：打造生命科学“行业云”

　　Veeva 主要面向全球医药、医疗、保健品行业提供商业云(CRM)、Vault(内容管理)及数据云三大行业云解决方案，帮助企业实现高效研发、快速商业化和合规发展。根据公司官网，2007 年，Veeva 在美国加州创立，是生命科学行业中第一家基于SaaS 模式为客户提供医药CRM 解决方案的企业。2012 年，IDCHealth Insights 指出，Veeva Systems 已经成为全球第3 大生命科学行业市场营销解决方案提供商。2013 年在纽交所上市时，公司筹资的2.6 亿美元使其成为当年以来美国科技业筹资规模第三大的IPO，在上市之前，Veeva 已经连续三年实现盈利。

    公司业绩保持高速增长，订阅服务收入占比超8 成。公司2018-2020 财年营业收入分别为6.86 亿美元、8.62 亿美元和11.04 亿美元，同比增长24.53%、24.86%和28.05%；净利润分别为1.42 亿美元、2.30 亿美元和3.01 亿美元，同比增长83.01%、52.03%和31.02%。公司收入构成中，来自于订阅服务的收入从2016 财年的77%上升到2020 财年的81%，占比已超过8 成。毛利率方面，订阅服务毛利率近年来维持在较高水平，2020 财年达到了84.36%。我们认为，公司创始以来坚持走SaaS 产品路线，始终把高毛利的订阅服务作为主要业务模式，保证了公司在收入大幅增长的情况下净利润也取得了高水平增长。

    深耕医药垂直领域，SaaS 模式下多用户架构系统有利于改善用户体验，客户粘性极大。根据公司2020 年财报，公司已经服务于861 个客户，包括制药，生物技术和医疗设备公司等，既包括全球最大的制药和生物技术公司，比如拜耳、默克公司、阿斯利康等，也包括一些小的制药公司以及生物技术公司。公司订阅业务在2015-2020 财年的续费率分别为138%、125%、127%、121%、122%和121%，客户留存率极高。我们认为基于良好的产品体验和SaaS 灵活的服务模式，使公司客户始终保持较高的粘性。

    本次疫情有望加速生命科学领域数字化进程。根据公司官网， Veeva 中国商务产品战略负责人高翔表示，疫情高峰期，Veeva 远程会议渠道增长较疫情之前同比增长近100 倍，Veeva 合规微信渠道较之前同比增长近13 倍，邮件作为较为小众的数字化渠道，也获得了接近3 倍的同比增长；到了后疫情阶段，远程会议、微信、邮件渠道仍然分别有大约66 倍、8 倍和2 倍的同比增长。反观线下渠道，疫情期间衰退至疫情之前1/5 的规模。我们认为，疫情对于医药企业数字化转型的推动作用将会长期存在，线上合规交流需求以及线上研发流程带来的需求将持续推动生命科学领域的数字化趋势。

    投资建议。我们认为Veeva 作为生命科学领域领先的SaaS 服务商，深耕垂直行业赛道，产品与客户需求高度契合保证了客户粘性，拥有较高的行业壁垒，疫情将深刻影响行业数字化转型，我们看好SaaS 行业中细分领域龙头的长期发展。

    风险提示。行业需求不及预期，云计算相关技术应用不及预期。