估值与结构第89期：当前各行业市场估值水平如何？

1、A 股行情回顾：股指震荡，金融和低市盈率占优。海外局势逐渐稳定，国内突出稳杠杆、防风险。美国政府过渡程序即将启动，国家主席习近平致电祝贺拜登当选美国总统；海外疫情仍然严峻，欧洲情况有所好转，但美国新增持续上行；欧美PMI 指数走势分化，欧元区封城措施负面冲击初显，美国PMI 指数继续走高；APEC 会议与G20 会议强化经济复苏预期。

    国内方面，金融委指出严处各种“逃废债”行为，国常会确定完善失信约束制度、健全信用体系措施；央行三季度货币政策报告提示金融市场风险，重提“总闸门”，突出稳杠杆、防风险。截止至周四（11 月26 日）收盘，沪指收于3369 点。市场核心指数涨跌互现。上证50、上证指数、沪深300、深证成指、创业板指、中小板指表现分别为1.05%、0.2%、-0.17%、-1.29%、-1.35%、-1.56%。申万一级行业涨跌互现，采掘、有色金属和电气设备领涨，家用电器、计算机和医药生物领跌。成交占比方面，金融和周期占比上升，消费和成长占比相应下降。

    2、估值变化：全球股市小幅上行，A 股市场涨跌互现。A 股市场核心指数估值涨跌互现。截至本周四（11 月26 日）收盘，万得全A、沪深300、创业板指和上证指数的PE 估值分别是22.59、15.12、61.22 和15.67。行业方面，估值涨跌互现。PE 估值历史分位数前五行业分别是休闲服务(98%)、食品饮料(98%)、家用电器(96%)、汽车(96%)、交通运输(84%)，回升前五行业是传媒、采掘、有色金属、电气设备和银行，分别回升11.1、4.9、4.2、3.5、3 个百分点。全球股市估值小幅上行，A 股估值持续处在低位。美股行业指数估值多为上行，回落前三的行业是必需消费、房地产和医疗保健。

    3、大类资产：海外风险偏好回升，人民币汇率回升。股市方面，过去5 个交易日沪深300 指数下跌0.17%，标普500 风险溢价与VIX 指数均有所回落；万得全A 口径下的修正风险溢价水平回落，截至周四下行至-0.05%。

    大宗商品方面，截止至周四，国内原油期货上涨10.80%；工农业产品走势分化，工业品上涨3.61%，农业品下跌0.43%；过去5 个交易日NYMEX原油上涨10.19%，收于45.86 美元/桶，伦敦黄金现价下跌3.45%，收于1807.53 美元/盎司；债市方面，美债长端回升，短端持稳，十年期国债期货过去5 个交易日上涨0.13%，中美利差缩小；汇市方面，人民币回升，过去5 个交易日上涨0.09%，美元兑离岸人民币收于6.57。

    风险提示：美国财政刺激不达预期；国内经济和政策超预期变化。