银行专题研究报告：大行上涨后买什么？

　　本轮银行股上涨的逻辑：经济修复预期带来估值修复。1、经济预期持续改善：经济数据的修复叠加中长期信心的修复（疫苗与国际形势）。2、银行核心投资逻辑是宏观经济。银行基本面与宏观经济的息息相关（资产质量与净息差），监管指导让利，也是观察经济，相机抉择。

   　　大行上涨后，行情持续，关注港股中资银行。1、个股轮动逻辑。本轮行情，银行个股上涨的轮动：优质龙头银行率先修复-二线龙头-大行。

   　　2、港股中资银行确定性高：A/H 溢价在历史高位；估值在历史低位。

   　　工行（H）和建行（H）2020E 动态PB 在0.55X/0.58X，2021E 动态PB 在0.51X/0.54X（对应股价截至2020/11/27），A/H 溢价分别为30.5%、35.8%。我们看好工行（H）、建行（H）和邮储（H）的确定性。3、A 股低估值滞涨的银行也有补涨机会。

   　　继续看好板块估值修复行情。1、我们8 月初转看多银行，继续看好伴随经济修复带来的银行股估值修复行情。宏观经济修复程度决定了银行股的上涨空间，经济需要持续跟踪。但银行基本面的稳健性、又处于历史低位的估值、公募基金仓位在低位，增量资金持续进入股市，我们判断银行估值修复行情会持续。2、个股建议：重点推荐、中长期看好的是优质的银行：招商银行、平安银行、和宁波银行。其次看好业绩有弹性的标的：兴业银行、杭州银行、江苏银行和南京银行。近期确定强的是港股的中资银行，看好建行（H）、工行（H）、邮储（H）。

   　　风险提示：经济下滑超预期；二级市场大幅波动；监管环境变化。