11月PMI数据点评：供需同步扩张 价格再度提升

　　研究结论

   　　事件：11 月30 日国家统计局公布最新中国采购经理指数，11 月综合PMI 产出指数为55.7％，较前值上升0.4 个百分点；制造业PMI 录得52.1%，较前值上升0.7个百分点；非制造业商务活动指数录得56.4%，较前值上升0.2 个百分点。

   　　制造业PMI 再度提升，多个细分项持续改善，工业生产呈现供需两旺的积极态势，反映当前制造业活力进一步加强：（1）11 月PMI 生产指数为54.7%，较上月增长0.8 个百分点；（2）11 月新订单指数较上月增长1.1 个百分点至53.9%，为17 年10 月以来的新高；新出口订单指数上升0.5 个百分点至51.5%，已连续三个月位于荣枯线之上，内外需共同拉动制造业复苏；（3）小型企业PMI 本月回升至荣枯线之上，较上月增长0.7 个百分点至50.1%，大型和中型企业的景气度也均有回升，分别提升0.4 和1.4 个百分点至53%和52%；（4）从业人员PMI 为49.5%，较上月上升0.2 个百分点，就业情况随着制造业景气度的扩张而改善。

   　　购进价格和出厂价格同步提升，原材料和产成品库存均出现回补：（1）11月原材料购进价格指数大幅提升3.8 个百分点至62.6%，出厂价格指数也大幅提升3.3 个百分点至56.5%。11 月以来，美国大选的不确定性逐步消除叠加疫苗利好消息不断传出，对于全球经济复苏的预期和国内的需求共同促进了大宗商品价格的提升，11 月中国大宗商品价格指数环比增长1.4%，前值为-0.4%，价格抬升有望进一步提升企业利润；（2）原材料库存较上月增长0.6 个百分点至48.6%，产成品库存较上月上升0.8 个百分点至45.7%。原材料价格的上涨和持续改善的需求或促进企业的补库意愿，有望开启新一轮补库周期。

   　　服务业景气度再上一个台阶，建筑业PMI 高位增长。11 月非制造业PMI 为56.4%，较上月增长0.2 个百分点，其中服务业增长0.2 个百分点至55.7%，反映疫情常态化防控下，消费市场正逐步释放潜能；建筑业增长0.7 个百分点至60.5%。11 月服务业业务活动预期较上月下降1.1 个百分点至61.1%，但该指标自8 月以来连续5 个月位于60%以上，往后看，消费动能修复或将在年内提振经济。

   　　展望后续，内外需维持高韧性、服务业加速修复和价格提升或将推动年内经济持续走高。11 月PMI 指数显示经济处于上行通道，企业供需两旺，出口和消费持续改善为经济增长提供动能，经济的高景气度有望延续，企业的新一轮补库周期可期。

   　　风险提示

   　　政策落地不及预期；

   　　海外疫情二次爆发，影响供应链稳定和进出口。