拓普集团(601689)：拟设立两家新公司 加速推进全球化及新产品

　　事件描述

   　　拓普集团发布公告，拟设立拓普波兰有限公司以及拓普电动车热管理系统有限公司。

   　　事件评论

   　　波兰设立工厂，配合客户欧洲战略扩张。拓普集团决定在波兰投资建厂，新设全资子公司“拓普波兰有限公司”，预计总投资额不超过3000 万欧元。2020 年中报，公司国外业务收入占比已经达到28%，较之前有明显提升，主要原因也是下游新能源客户的全球配套。应对客户全球化的需求，公司也开始规划墨西哥、波兰、德国工厂的推进落地。我们认为此次设立波兰工厂是公司配合客户在欧洲扩张的重要布局，一方面有望获得客户欧洲项目的订单，另一方面也提高了对客户的粘性。

   　　设立热管理子公司，加大投入热管理系统研发。为满足客户订单需求，公司在宁波杭州湾新区新设立全资子公司“拓普电动车热管理系统（宁波）有限公司”，拟投入注册资本20 亿元人民币。公司热管理系统主要是依托公司在研发IBS 智能刹车系统过程中所形成的电控及精密制造的能力，成功研发热泵空调、电子膨胀阀、电子水阀、电子水泵、气液分离器等产品。此次新设立热管理子公司也是体现了公司在新能源热管理持续加大投入的战略决心。

   　　两家新公司设立代表着公司在全球化以及新产品拓展的持续推进。从市场推进上，公司目前已经具备北美的配套能力，波兰的布点形成了欧洲的配套基础。全球化是零部件的必经之路，公司在全球的产能部署将强化公司综合实力与壁垒。从产品推进上，公司在保持NVH 减震系统和声学内饰系统国内领先的同时，布局智能驾驶、热管理、轻量化三大新业务，进一步向智能电动汽车的核心部件延展。

   　　投资建议：拓普集团从底盘系统切入，延展智能驾驶与热管理，有望成为新能源汽车核心产品解决方案供应商。三季度随着收入回升，盈利拐点已现，后续新能源相关客户和产品订单持续释放，公司有望实现高增长。预计2020-2022 年EPS 分别为0.60、1.07 和1.48 元，对应PE 分别为56X、31X 和23X, 维持“买入”评级。

   　　风险提示

   　　1. 新能源汽车放量不及预期；

   　　2. 新产品拓展进度不及预期。