2021年A股市场展望：盈利持续修复 业绩占据主导

　　核心观点

   　　回顾与展望：2020 年全年成长和消费表现均较强，A 股市场表现出业绩和成长性并重的特征。回顾2020 年的A 股市场走势，全年整体表现强势，呈现震荡上涨的“慢牛”格局。截至2020 年11 月20 日，创业板指全年涨幅达48.33%，在全球主要指数中涨幅排名第一，深证成指则以32.80%的涨幅排名第二，均超过纳斯达克指数的32.68%的涨幅。整体来看，绩优股指数（主要是高端白酒拉动）和创业板综指（医药、电子、电新等拉动）表现明显强势，显示当前A 股市场对盈利和成长性的青睐均较显著。

    市场主线：盈利持续修复，消费端存在机会。（1）宏观经济增长处在复苏通道，低基数和“双循环”新格局下高质量发展将带动高增长回归。（2）在2020 年企业利润低基数的大背景下，2021 年工业企业利润增速将出现强劲修复。（3）2020 年受疫情影响，全球纷纷出台货币政策和财政政策来支撑经济，货币主要流向股市和债市，预计2021 年将在消费端体现。

    A 股市场趋势：震荡偏强，盈利驱动。（1）资金层面：在资金流入方面，北向资金、新成立基金规模、投资者数量等多个维度预测明年资金流入依旧维持较高水平，整体资金面充裕；但资金流出角度看，解禁规模和IPO 规模上，预计2021 年也处于较高水平。（2）盈利面：2021 年A 股市场基本面存在大幅改善的基础，整体估值预计回归正常水准。同时A 股2020 年一季度利润增速为负的背景下，为2021 年利润增速大幅提升奠定了基础。

    A 股市场行业配置：业绩占优，成长为辅。（1）配置主线1：“大消费”

   　　主题，一方面是从业绩修复角度出发，挖掘大消费板块中的可选消费：交通运输和消费者服务（旅游、酒店餐饮）另一方面则继续推荐高端白酒，我们认为高端白酒依旧能够在未来存在一定的投资机会（2）配置主线2：军工板块，一是政策支持，“十四五”明确加快武器装备现代化，国防科技创新、加速战略性前沿颠覆性技术发展，武器升级和智能化发展；二是订单饱满，去年以来，军工企业业绩有明显增强，展望十四五，从订单和备货角度来看，十四五期间军工企业的业绩确定性将显著好于十三五期间。（3）配置主线3：

   　　新能源汽车板块，该板块今年以来涨幅较大，一些个股当前处于高位，预计2021 年板块会出现分化，因此我们就行业趋势挖掘增速较快，当前估值合理的磷酸铁锂细分领域。

    风险提示：经济超预期回落；政策发生重大变动；贸易摩擦超预期。