鹏鼎控股(002938)：11月单月营收创新高 明年Q1景气度有望延续

　　事件

   　　12 月5 日，鹏鼎发布11 月合并营业收入为46.81 亿元，同比增长48.05%，环比增长33.66%；1-11 月累计营收256.60 亿，同比增长6.27%（以2019 年全年营收扣除12 月营收为基数）。

   　　简评

   　　一、11 月单月营收创新高，明年Q1 景气度有望延续公司单月营收创新高，主要因为：1）iPhone：苹果新机放量，由于新机发布推迟导致营收高峰相应延后至11-12 月，同时iPhone 12 销售情况较好，苹果追加新机订单；FPC 量价齐升，公司在新机型的份额提升；2）iWatch：苹果Q3 发布高端Series6 和中端SE，同时继续销售Series 旧系列，多个价格段迎合消费需求。iWatch 销量快速提升，根据IDC，20Q3 Apple Watch出货量达到1180 万，同比19Q3 增长75%，达历史新高。展望Q4 及21Q1，苹果手机和可穿戴产品持续出货，景气周期有望延续至明年Q1，同时，预计明年Q1 苹果推出Mini LED 版iPad和Macbook，有望拉动公司硬板放量，公司业绩有望维持高增长。

   　　二、产品顺周期扩张，5G、Mini LED 等新品产能持续开出产品顺周期扩张，投资项目包括：（1）5G 产品：具备生产5G天线等关键产品的能力，正在深圳、秦皇岛布局产能；（2）MiniLED：掌握背光电路板技术，正在淮安布局产能，供应大部分在明年；（3）HDI：将投资淮安第二园区，主要用于高阶HDI（包括SLP 和任意层HDI）；（4）其他：庆鼎项目（FPC）、宏启胜项目（高阶HDI）和淮安综保厂项目（PCB 高阶硬板，服务器），宏启胜预计年底投产，高雄软板厂和印度模组厂都在推进。

   　　三、短期受益于苹果产业链高景气，长期成长动力强持续看好鹏鼎：1）苹果：Q4 备货期，iPhone、可穿戴产品、iPad、笔记本品等持续放量，有望带动业绩进一步增厚。2）非苹果：

   　　布局可穿戴、汽车、智能家居等，产品进入亚马逊、华为、谷歌等智能硬件中，成为重要供应商之一。短期看，苹果出货周期延续至21Q1，产业链景气度持续高涨，公司业绩有望维持高增长。

   　　长期看，5G 带来电子产品创新升级、汽车智能化拉动软板和高精密硬板需求、网通及服务器持续发展，公司长期成长动力强。

   　　四、盈利预测

   　　给予2020-2022 年归母净利润30.33/40.07/50.55 亿，对应当前股价市盈率39.4/40.4/25.4 倍估值，维持“买入”评级。