恒生电子(600570)点评报告：制定员工持股计划 彰显长期发展信心

　　事件

   　　2020年12月8日，公司发布《2020年员工持股计划（草案）》及股权回购公告。

   　　公司拟以不超过120.00元的价格进行股票回购用于员工持股计划，回购金额为6.00亿元到8.00亿元，回购数量为500.00万到666.67万股，约占目前公司总股本的0.48%到0.64%。本员工持股计划拟认购股份数不超过1000万股，占当前公司总股本的0.96%。本次拟参加认购的员工总人数不超过5500人，受让价格为45.32元/股，参考公司本持股计划披露前20个交易日收盘均价90.64元/股的50%确定。股票过户12个月后分三期解锁，每期解锁间隔为12个月，每期解锁的标的股票比例分别为40%、30%、30%。该计划将根据公司绩效考核相关制度对个人进行绩效考核，考核年度为2021-2023年，依据个人绩效考核结果确定持有人最终解锁的标的股票权益数量。预计本次员工持股在2021-2024年期间所产生的股份支付费用分别为1.83、1.62、0.63、0.14亿元。

   　　投资要点:

   　　受让价格激励作用较大，员工利益与公司发展深度绑定：本次员工持股计划的激励对象人数多，覆盖范围超过公司员工总数的70%，能够最大限度地调动员工积极性。且45.32元/股的受让价格较低，以公司12月8日收盘最新股价98.15元计算，若此次激励计划覆盖人员获授予股份全部得以行权，获利空间约为117%，激励力度较高。该计划能够充分起到进一步稳定和鞭策核心经营管理团队，起到人才保留和长期利益捆绑的作用，从而促进公司业绩持续稳定发展。

   　　金融IT景气度盛，公司全面受益资本市场创新时代：2019年以来资本市场改革加速，随着科创板、创业板注册制改革的持续落地，全面注册制、T+0交易制度及REITs等资本市场改革有望加速推进，公司作为资本市场IT多个细分赛道的龙头，将充分享受资本市场改革创新红利。

   　　盈利预测与投资建议：预计公司20-22年营业收入分别为44.77、53.83和64.67亿元，对应EPS（最新摊薄）分别为1.22、1.46和1.80元，对应PE分别为84.12、69.97和57.04倍，维持“增持”评级。

   　　风险因素：资本市场改革推进不及预期，技术研发不及预期