广联达(002410)：施工业务形态仍处行业初级阶段 未来空间巨大

　　投资要点：

   　　[?T abl维e_S持um8m6.a4r2y] 元目标价，维持“增持”评级。维持公司盈利预测，2020-2022 年净利润分别为4.03、9.36、14.66 亿元，EPS 分别为0.34、0.79、1.24 元。维持86.42 元目标价，维持“增持”评级。

   　　施工业务经历了数次的打磨，但收入增速没有持续提升。公司施工业务经历了2017 年前的无序增长，2018 年的整合后收入增速理应持续上行，但近年来围绕30%增速反复拉锯，迟迟无法提升。我们认为施工业务还处于早期阶段，需要用发展的眼光看问题。

   　　施工业务还有很长的路要走。建筑行业因为没有信息化原始积累，因此对于管理类产品的价值感知度较差，公司产品初期推广较为不易。公司目前“平台+组件”即为BIM5D+管理软件和智能硬件形成的组件，尤其以智能硬件为主，还处于很早期的阶段。这一阶段业务的主要驱动力是政策，我们已经看到各地针对“智慧工地”推出了种种强制性措施，在信息化初期促进公司业务发展。

   　　我们依然看好公司施工业务未来发展。从行业角度而言，建筑行业信息化的大方向没有发生变化，建筑行业信息化的空间仍然很大，并且随着政策推动强制提升信息化程度，未来收益更为明显时施工业务渗透率将大幅提升。对于公司而言，施工业务可能短期会遇到一些竞争，但长期对产品、渠道、品牌的卡位大大提升公司在未来竞争中胜出的概率，我们依然看好公司施工业务未来发展。

   　　风险提示：客户流失风险，竞争加剧，建筑行业大幅衰退。