招商积余(001914)点评：收到股权收购建议 拟进行可行性研究

　　投资要点

   　　事件：12月14日，公司公告，公司近日接到招商局下属全资公司中外运航运（控股）有限公司（简称SSH）通知，建议公司考虑港交所上市公司创毅控股53.51%股份（Genesis Group 所持全部股份，共2.68 亿股）的收购机会。

   　　公司拟对本次项目机会进行可行性研究，并根据需要开展尽职调查、交易协商等工作。

   　　Genesis Group 与SSH 已于12 月11 日签订《谅解备忘录》，明确签署之日起5 个月为排他期，并明确SSH 可推荐招商局集团下属控股公司作为收购主体但《谅解备忘录》不构成必须实施收购、具有法律约束力的约定。

   　　正文：

   　　收到股权收购建议，拟进行可行性研究。公司近日接到招商局下属全资公司中外运航运（控股）有限公司（简称SSH）通知，建议公司考虑港交所上市公司创毅控股53.51%股份（Genesis Group 所持全部股份，共2.68 亿股）的收购机会，公司拟对本次项目机会进行可行性研究。创毅控股主要于香港为公共及私人物业提供物管服务及其他相关服务，包括屋苑一般管理、租务管理、租金及管理费收取服务、护卫、清洁、小型维修及保养、项目管理服务、法律及行政支持服务，业务范围与公司现有业务高度相关。截至2020 年第三季度，公司在手货币资金为13.58 亿元，为潜在收购奠定基础。

   　　相关标的业绩表现优秀，在香港市场占据较大份额。2020 年中报显示，创毅控股总资产4.38 亿港元，所有者权益3.23 亿港元，上半年营收4.33 亿港元，同比增长14.6%，净利润4056 万港元，同比增长137.45%，业绩表现良好。且创毅控股是香港最大的公共房屋管理服务供货商，截至2020 年9月30 日，其拥有 15 份公共房屋合约、9 份公共独立护卫服务合约、3 份公共独立清洁服务合约、2 份借调合约、65 份私人物业合约、5 份私人独立清洁服务合约、1 份香港市区重建局独立护卫服务合约以及2 份香港卫生署检疫清洁合约。若收并购顺利实施，或将助力公司拓展香港市场，增厚业绩。

   　　投资建议：物管行业处于成长初期，公司定位央企物管旗舰，未来利润水平具备较大提升空间且操作路线图清晰。预计公司2020、2021 年EPS 分别为0.58 元、0.76 元，按照2020 年12 月14 日收盘价，对应PE 分别为38 倍，29 倍，给予“审慎增持”评级。

   　　风险提示：资源整合较慢，公共卫生事件导致成本上升。