泰坦科技(688133)投资价值分析报告：产品平台持续迭代的国内科学服务领先企业

国内科学服务行业方兴未艾，随着行业对大型本土服务机构的需求愈发旺盛，在未来5-8 年有望诞生1 个或几个百亿收入规模的内资领先企业。泰坦科技自创立以来对标全球龙头赛默飞的运营模式，提供全流程覆盖一站式服务，60万+SKU 产品矩阵直达终端，客户需求驱动创新，利用中国制造优势和工程师红利高效实现新产品研发和进口替代，未来几年有望在资本助力下实现全国快速复制和扩张。根据绝对估值和相对估值结果，我们预计公司未来一年合理目标市值为118.57 亿元，目标价为155.51 元（对应2021 年PE 为80 倍），首次覆盖给予“买入”评级。

    科学服务行业是服务于科技创新的核心行业，全球科学服务行业格局目前仍以跨国外企竞争为主，收购整合成就一站式行业巨头。目前欧美等发达国家科学服务行业发展已基本成熟，市场竞争较平稳；2006 年以前，行业以中小型家族企业居多，仅有能力在某一细分产品领域从事业务；随着全球科研领域蓬勃发展，科学服务行业开启了跨国公司收购比拼，巨头们横跨多个领域，年收入规模超过百亿美金，市值超过千亿美金，行业集中度呈上升趋势。回顾赛默飞发展历史，其增长策略的成功，主要是基于对客户需求的洞见，专注于高附加值创新产品和高增长新兴区域，高强度创新研发和高效并购共同驱动所致。

    中国科学研究起步较晚，近年来投入增长显著，科学服务行业方兴未艾，2000亿市场在未来5-8 年有望诞生1 个或几个百亿收入规模的国内领先企业。目前中国正处在创新驱动、转型升级的关键时期，国家高度重视科研投入和技术研发，根据国家统计局数据，2019 年全国共投入研究与试验发展经费21737 亿元，同比增长10.6%，我们预计未来几年国内科研投入仍会持续以10%左右的增速驱动科学服务行业整体增长。我们结合两种不同方法，测算行业市场规模有望达到1280-2087 亿元，空间广阔。虽然目前国内科学服务企业与国外仍有一定差距，但我们认为随着行业对大型本土服务机构的需求愈发旺盛，参考海外巨头成长路径，国内企业有望通过加强产品研发生产和本土化服务能力，同时借力资本市场，在未来5-8 年诞生1 家或几家百亿收入的公司。

    泰坦科技是国内领先的科学服务一体化平台型企业，完整产品矩阵直达终端，客户需求驱动创新，利用中国制造优势和工程师红利高效实现新产品研发和进口替代，随着未来几年加速扩张，有望成为辐射全中国的自主科技创新“卖水者”。公司2007 年由华东理工6 位大学生创业而成，自成立之初对标赛默飞运营模式，提供全流程覆盖一站式实验室服务，2015-2019 年公司营业收入复合增速达到44%，其中2019 年公司实现营收11.4 亿元，净利润0.74 亿元，分别同比增长23.60%/23.51%。公司深耕行业多年，具备全流程实验室综合服务能力，已成为国内科研服务领域的领先企业之一。公司拥有完整的产品体系，自主和第三方品牌60 万+SKU 直达终端，并积累了庞大的客户群体和良好的市场口碑，客户需求驱动创新，利用中国制造优势和工程师红利高效实现新产品研发和进口替代；公司自建行业基础设施，有效打通产品流、信息流、资金流和仓储物流体系，研发、销售、运营数据交互迭代；建立了可高效满足复杂多变科研需求的一体化服务体系，并具备可快速复制潜力。我们认为，IPO 后公司有望在资本的助力下以华东地区为样本，加速全国扩张，增加自主品牌市占率和专业集成服务客户覆盖率，在未来3-5 年实现营收和利润的快速增长。

    风险因素：区域拓展风险；采购种类较多的风险；仓储物流安全风险。

    投资建议：泰坦科技是国内领先的科学服务公司，可提供全流程覆盖一站式服务。我们预计2020-2022 年公司的净利润分别为0.95/1.48/2.10 亿元，对应每股EPS 预测分别为1.25/1.94/2.76 元。公司自2007 年创立以来对标全球龙头赛默飞的运营模式，聚焦实验室场景，提供全流程覆盖一站式服务，60 万+SKU 产品矩阵直达终端，客户需求驱动创新，利用中国制造优势和工程师红利高效实现新产品研发和进口替代。IPO 后有望在资本的助力下实现服务体系的全国快速扩张。结合绝对估值和相对估值结果，我们预计公司未来一年合理目标市值为118.57 亿元，目标价为155.51 元（对应2021 年PE 为80 倍），首次覆盖给予“买入”评级。