深度*公司*能科股份(603859)：定增获批 拥抱工业软件蜜月期

　　12 月15 日公司公告，证监会审核通过公司非空开发行股票方案。公司向工业互联网战略推进年内再落一步，工业软件领域在“十四五”期间料将快速成熟，维持买入评级。

   　　支撑评级的要点

   　　定增方案获批，布局工业互联网快马加鞭。公司前期公告，计划定增募资8 亿元，投向基于云原生的生产力中台建设项目、服务中小企业的工业创新服务云建设项目和面向工业大数据应用的数据资产平台建设项目，以及部分补充流动资金。此次审议主要关注方案中部分合规性释疑即获通过，进展富有成效。工业互联网还属于发展早期，对于有实力和基础的企业应当全力投入快速抢占先机。因此此次方案实施后，有助于公司进一步向平台化、云服务化转型，形成竞争优势。

   　　三季报符合预期，业务快速发展。公司前三季度实现营业收入6.8 亿（+31%）、净利润8,040 万（+44%）、现金流同比改善42%。年内主要受益于智能制造板块订单和收入持续增长，尤其来自军工等核心驱动行业的业务量需求显著提升。我们看好公司全年实现高增长。整体上，显示出公司在智能制造领域的业务质地良好，运营成果转换高效，反映出对重点板块业务加大投入的时机和必要性。

   　　十四五期间工业软件行业将有大发展。根据政府十四五规划，将持续侧重对软件（尤其是工业软件）领域的投入。一方面，工业软件的驱动力在于国内制造业转型需求和国产化两大因素，政策的推动更多起到锦上添花作用，但另一方面行业进入政策蜜月期，在疫情后周期相关企业受益的确定性将明显提升。

   　　估值

   　　维持2020-2022 年净利润预期为1.2 亿、1.8 亿和2.5 亿，EPS 为0.85 元、1.31 元和1.82 元（暂不考虑股本增发影响），PE 为44X、29X 和21X，相比行业景气度和公司发展速度，目前处于低估位置，维持买入评级。

   　　评级面临的主要风险

   　　毛利率下滑；研发进展不及预期。