中国建筑(601668)：11月订单提速 看好公司中长期发展

　　 事件：公司发布2020年1-11 月经营数据，整体订单同比增长13.1%。

    1-11 月基建订单快速增长，11 月单月地产销售强劲：公司1-11 月累计新签合同额达28137 亿元，同比增长13.1%，较1-10 月上升3.6 个百分点。其中，建筑业务新签合同24438 亿元，同比增长13.7%，较1-10 月上升3.1 个百分点：

   　　1、房建业务增速略有下滑，新签合同额19173 亿元，同比增长9.4%，较1-10月上升2.3 个百分点；2、基建业务快速增长，新签合同5145 亿元，同比增长33.3%，较1-10 月上升6.6 个百分点；3、勘察设计业务新签121 亿元，同比增长9.5%，较1-10 月上升0.6 个百分点。公司房地产业务实现合约销售额3699亿元，同比增长8.9%，较1-10 月上升6.2 个百分点；合约销售面积2030 万平方米，同比增长6.4%，较1-10 月上升4.1 个百分点。

   　　单月来看，公司11 月建筑新签合同额达2913 亿元，环比增长44.6%，同比增长44.0%。其中房建业务新签合同2101 亿元，环比增长32.4%，同比增长32.9%；基建业务新签合同799 亿元，环比增长90.2%，同比增长86.2%；勘察设计业务新签合同14 亿元，环比增长55.6%，同比增长16.7%。公司房地产业务11 月实现合约销售额471 亿元，环比增长4.2%，同比增长84.7%；合约销售面积243 万平方米，环比下滑21.6%，同比增长50.0%。

    第四期股权激励回购完毕：截至12 月14 日公司第四期股权激励回购股份方案已实施完毕，回购均价5.25 元/股，共回购9.1 亿股，占总股本比例约为2.17%。

   　　此次股权激励覆盖2800 名员工，进一步扩大了激励范围，有利于充分调动管理者和重要骨干的积极性并长期提升经营效率。净利润复合增长率不低于7%、净资产收益率不低于12%的解锁条件也保证了公司中长期的稳健增长空间。

    盈利预测与投资建议：预计2020-2022 年EPS 分别为1.05 元、1.16 元、1.28元，对应PE 为4.9 倍、4.4 倍、4.0 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：宏观投资下行风险，疫情风险，地产销售不及预期风险。