领益智造(002600)：股权激励绑定员工利益 行权条件显高增信心

　　事件简评

    2020 年12 月21 日公司公告《2020 年股票期权与限制性股票激励计划（草案）》。

   　　经营分析

    股权激励绑定核心员工利益。公司拟通过向377 人（涵盖公司高管、中层管理人员、核心技术骨干，占公司总人数的0.5%）发行A 股普通股，授予权益5506.8 万股（占公司总股本的0.78%），其中股权期权总量为3853 万份，行权价为12.78 元；限制性股票1654 万股，授予价格为6.39 元。

    行权条件彰显高增长信心。本次股权激励行权条件为两条件之一：1）以2020 年营收为基数，2021~2023 年营收增速不低于40%、70%、100%；2）以2020 年归母业绩为基数，2021~2023 年归母业绩增速不低于40%、70%、100%。

    2021 年iPhone 景气度向好，助力公司短期业绩高增。根据我们的估算，公司近50%的收入由A 公司贡献，近30%的收入由iPhone 贡献，我们认为2021 年得益于“迟到的”5G 换机需求，预计iPhone 全年销量在2.35 亿部、同增20%，助力产业链公司业绩高增长。

    成长路径清晰+整合能力超群，助力公司长期业绩成长。公司通过收购赛尔康切入组装领域，成功实现“材料-精密零组件-模组-组装”的全产业链垂直整合。我们认为组装业务的核心竞争力在于管理能力，公司整合能力超预期彰显公司精益管理能力。（以赛尔康为例，2020 年H1 亏损1.1 亿元，7 月亏损0.19 亿元， 8 月成功实现扭亏。）

   　　投资建议：

    我们维持公司业绩预测，预计公司2020~2022 年归母业绩为24、34、42亿元。维持目标价16.6 元（35*2021EPS），维持买入评级。

   　　风险提示：贸易政策风险、疫情反复风险、市场竞争风险、商誉减值风险、解禁风险。