北摩高科(002985)点评：收购民航碳刹车标的 军技民用跨越式发展

　　公司12 月21日发布公告：公司拟以2000万元现金受让余遂海持有的蓝太航空50%的股权，同时向蓝太航空增资2000 万元。本次交易前，公司不持有蓝太航空股份；本次交易完成后，公司将持有蓝太航空66.67%的股份，并将蓝太航空纳入公司合并报表范围。

   　　蓝太航空从事民航飞机碳刹车盘的研制、维修和生产。蓝太航空成立于1999年，是中国首家获得民航飞机碳刹车盘维修许可证的单位和中国首家生产进口飞机用碳刹车盘的民营企业，目前为我国取得民航飞机碳刹车盘PMA 许可证最多最全的企业。公司目前主要用户有东航、川航、顺丰航空、厦门航空等航空公司及北京凯兰航空技术有限公司航空维修服务中心等航空维修公司。2020H1 蓝太航空实现营业收入445.59 万元，实现净利润 -96.05 万元。

   　　技术市场双重融合，军民并举充分发挥产业协同效应。本次收购完成后，蓝太航空将成为北摩高科的控股子公司，将与北摩高科原有渠道、资源、技术进行充分融合：有利于北摩高科碳刹车制动技术的优化迭代，充分发挥军用刹车制动技术与民用刹车技术军民融合的协同效应；实现北摩高科向行业产业链的横向扩展，提升北摩高科在民航市场的整体市占率；优化北摩高科业务结构，提高其产品附加值并扩大产业优势；扩大军用技术民用化，在民航领域将加速实现我国民航领域刹车片的自主可控；为北摩高科提供了新的利润增长空间，有利于提升持续盈利能力与抗风险能力，有利于促进北摩高科的长远发展。

   　　我们调整盈利预测，预计公司2020-2022 年归母净利润3.27/5.4/7.22 亿元，对应12 月18 日收盘价PE 为76/46/35 倍，维持“审慎增持”评级。

   　　风险提示：下游需求低于预期；产品交付与收入确认进度滞后，民品市场拓展不及预期。