老百姓(603883)公司信息更新报告：合理价格收购赤峰药店龙头 进一步巩固内蒙市场

拟收购赤峰市药店龙头人川大药房，增厚公司业绩公司公告称，拟以自有资金6.8 亿元收购内蒙古赤峰人川大药房100%股权。本次收购将进一步巩固公司在内蒙古市场的龙头地位。考虑人川大药房并表业绩增厚，以及现金减少6.8 亿后税后利息收入相应减少约2400 万/年（利率按4.75%的基准利率计算），上调2021-2022 年收入和净利润，预计2020-2022 年收入分别为142.54 亿、177.3 亿（原值172.5 亿）、213.9 亿（原值208.64 亿），预计归母净利润分别为6.32 亿、7.86 亿（原值7.7 亿）、9.74 亿（原值9.53 亿），对应EPS 分别为 1.55、1.92、2.38 元/股，当前股价对应PE 分别为44/35/28 倍，维持“买入”评级。

    收购价格合理，进一步拓展内蒙古市场

    人川大药房是赤峰市第一大连锁药房，现拥有直营门店235 家、加盟店52 家，主要分布在内蒙古地区。人川大药房2019 年收入4.18 亿，扣非净利润0.31 亿，净利率7.64%，净利率高于行业平均，盈利能力强。此外，人川大药房100%股权对应收购价6.8 亿，按照年化收入（4.37 亿）及净利润（3555 万）算，对应2020 年PS1.56 倍，PE19 倍，略低于同行业部分可比交易标的公司的平均值；考虑人川大药房为赤峰市药店龙头，在内蒙古市占率第二，本次交易估值合理。在本次收购前，老百姓通过收购内蒙古通辽泽强成为内蒙古市占率第一的药房（第二为人川大药房，第三为仁和堂）。本次收购后，老百姓内蒙古药店龙头的地位将更加稳固。未来加上老百姓委派成熟的团队和系统性赋能，仍可通过中小型并购和新开门店模式继续扩大市场布局密度，及提升盈利能力，发展空间较大。

    腾讯系股东将全方位助力老百姓提升互联网技术与平台实力公司与腾讯的业务合作继续全面推进，部分项目已取得阶段性进展。公司运用腾讯的人脸识别技术等 AI 能力，逐步建立 AI 智能客服、智能荐药、辅助诊断、智能审方等智能化服务系统。腾讯咨询已完成对公司的组织诊断，后续将协助公司进行数字化转型的组织建设和人力资源智能系统建设。

    风险提示：医保控费趋严和医院延迟开业对医院收入的负面影响。