京东方A(000725)：公司股权激励授予落地 彰显长期发展信心

　　核心观点：

   　　公司股权激励授予落地，期权行权价5.43 元/股。公司公告，12 月21日向1988 名激励对象首次授予5.96 亿股股票期权，行权价5.43 元/股；向793 名对象授予3.22 亿股限制性股票，授予价格2.72 元/股，首次授予等待期2 年，等待期后分三年解禁行权/解除限售。公司估算首次授予的股票期权形成的摊销费用为11.7 亿元，今后三年分别为0.13/4.26/4.20 亿元，限制性股票形成的摊销费用为8.6 亿元，今后三年分别为0.09/3.13/3.08 亿元。

   　　大规模激励进一步激发效率，彰显长期发展信心。公司本次超大力度股权激励计划，限制性股票+期权合计达总股本2.8%，覆盖近3000名核心管理和技术骨干，全部通过二级市场回购方式进行，首批20 亿元大额回购已完成。激励绑定管理层与股东利益，在去年职业经理人制度上进一步激发经营效率提升，在激励员工同时避免股本摊薄，解锁条件包括ROE、毛利率、市占率、AM-OLED 收入、智慧系统创新事业收入、创新业务专利保有量等多个维度，彰显公司未来发展信心。

   　　LCD 面板长周期拐点已至，公司盈利将大幅提升。供给端来看，韩厂落后产能完全退出在即，未来新增供给有限，行业加速整合集中度迎来明显提升。需求端来看，TV 厂商库存低于正常水平，明年体育赛事带来明显增量，大尺寸化趋势带动需求端持续增长。价格端来看，12月价格继续上涨（Omdia 数据），明年上半年有望维持高位，中长期维度有望收窄波动，公司盈利有望大幅提升。

   　　维持“买入”评级。大尺寸LCD 面板涨价持续超预期，上修2021 年EPS 为0.32 元/股，参考可比公司估值，给予公司21 年25 倍PE 估值，合理价值7.97 元/股，维持“买入”评级。

   　　风险提示。新冠疫情影响，行业景气度波动，中美贸易摩擦影响等。