科博达(603786)：汽车电子驱动控制专家

　　概要

   　　1. 车灯控制：智能化抬升供应商地位

   　　2. 直流电机控制：进口替代空间广阔

   　　3. 科博达：汽车电子驱动控制专家

   　　4. 盈利预测与投资建议

   　　我们判断，公司未来的业绩增长主要来自：

   　　1、宝马、日产-雷诺、福特等灯控新项目的量产，预计2021年开始爬坡

    2、氛围灯、AGS、USB等新产品的上量，预计2021年开始爬坡

    3、主光源控制器的产品升级，带动单价及毛利率提升

   　　公司作为车灯控制器国际龙头，横向拓展电机控制系统、车载电器与电子等领域，与大众体系深度绑定，同步研发能力及量产经验充分经过验证。

   　　我们预计2020-2022年EPS为1.25元、1.55元、2.23元，考虑公司是车灯控制器龙头、客户优质、未来产品横向布局及客户开拓空间广阔，给予2020年60-70倍PE，合理价值区间为75.00-87.50元，对应PB为8.38-9.78倍，维持“优于大市”评级。

   　　5. 风险提示

   　　汽车行业景气度波动；照明控制系统客户拓展速度不及预期；募投项目产能扩充进度不及预期；单一体系客户依赖度较大。