安恒信息(688023)：定增强化竞争力 赋能业绩高增长

　　事件：12 月25 日，公司发布了《2020 年度非公开发行股票预案》，本次定增拟发行数量不超过2222.22 万股，募集资金不超过人民币13.33 亿元，其中拟向信创产品研发及产业化项目、数据安全岛项目、新一代智能网关项目分别投入4.59、4.0、1.79 亿元，车联网安全及云靶场等项目投入2.95 亿元。

   　　信创产品研发及产业化项目对于公司维系客户巩固市场份额至关重要。2019 年，公司下游政府、金融及运营商等安全敏感客户收入占比约49%，伴随自主可控的信息化建设进程推进，其对信创网络安全产品和服务需求景气度较高，公司凭借持续研发投入、深厚的技术积累和优质客户基础，有望强化公司信创业务集成能力，巩固政企客户市占率。

   　　通过数据安全岛项目，公司可利用自身在大数据安全领域的技术积累，丰富网络信息安全平台产品线，提升整体盈利能力。根据赛迪顾问的预测，2019-2021 年，大数据安全市场规模年均增长率为35.3%，2017-2019 年，公司大数据安全产品收入年复合增长率达到 100.2%，随着《个人信息保护法法》、《数据安全法(草案)》相继公布，政策规范有望驱动数据交易平台及相关技术服务需求增长。

   　　新一代智能网关项目将助力公司补齐基础网络层防护短板。根据IDC 统计数据，2019 年防火墙在我国网络安全基础设施市场占比达38%，为最大单品市场。而公司2019 年基础网络防护产品收入为4897.2 万元，仅占公司主营收入的5.19%，与可比公司企业存在较大差距，网关项目有望助力公司补齐基础网络层防护短板，贡献收入增量。

   　　云靶场项目有助于开拓网络安全教学产品市场，同时因产品学习及转换成本较高，教学业务有助于公司培育后备人才与潜在客户。据新华网报道，预计到2020 年底中国网安人才缺口将超140 万，通过将网安靶场和安全综合实验室进行云化部署，建立SaaS 化网络安全云靶场平台，公司有望打造业务增量收入来源，同时培育潜在的员工与客户。

   　　凭借已有的客户基础及技术积累，涉网犯罪侦查打击服务平台及车联网安全平台有望贡献收入增量。研发落地涉网犯罪侦查打击服务平台，帮助开展定制化侦查破案及案件线索检索平台等新业务，为公安客户提供涉网犯罪情报发现和线索分析等远程SaaS 化服务。车联网安全中心项目有助于公司完善车联网安全产品体系，更好满足安全需求。同时车联网安全产品技术的研发也是公司物联网安全平台和智慧城市安全运营技术和解决方案的有效补充。

   　　“战略+技术”卡位优质赛道，定增助力持续高增长。1）态势感知、云安全、AiLPHA 大数据持续推动平台高速增长：安恒信息是态势感知市场的领导者，是公安和网信行业态势感知的主要建设者和推动者。根据安全牛，预计2020 年态势感知整体市场规模将超过50 亿元，CAGR达35.72%；AiLPHA 大数据智能安全平台集成超大规模存查、大数据实时智能分析等安全模块，为客户提供全局态势感知，打造智能安全运营新模式；同时公司是公有云、私有云、多云混云安全方案全面部署的第三方厂商。2）本次定增对于公司维系客户巩固市场份额、丰富已有产品线以及补齐业务结构短板具有重要意义，投入项目未来有望成为增量收入来源，助力业绩持续高增长。

   　　维持“买入”评级。预计公司2020-2022 年营业收入分别为14.37/21.46/31.88 亿元，增速分别为52.26%、49.30%、48.57%；归母净利润分别为1.69/3.14/6.19 亿元，增速分别为83.54%、85.59%、97.02%，维持“买入”评级。

   　　风险提示：行业竞争加剧；公司安全服务与平台增速推进不及预期；关键假设可能存在误差的风险。