海信家电(000921)公司信息更新报告：Q3业绩持续超预期 净利率持续改善

　　Q3 业绩持续超预期，白电盈利能力预计保持改善,维持“买入”评级公司发布2023 第三季度业绩预告，2023Q1-3 实现归母净利润23.6~24.7 亿元，同比+120%~+131%，实现扣非归母净利润19.9~21.0 亿元，同比+157%~+171%。

   　　单Q3 实现归母净利润8.6~9.7 亿元，YoY+91%~+115%，实现扣非归母净利润7.3~8.4 亿元，YoY+111%~+142%。公司业绩增长超预期，白电盈利能力预计持续随治理能力改善、外销架构调整而提高，我们上调盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润为28.88/33.44/39.89 亿元（原值为25.3/31.6/39.2 亿元），对应EPS 为2.08/2.41/2.87 元，当前股价对应PE 为11.8/10.2/8.6 倍，维持“买入”评级。

   　　家空市场不确定性下公司α整体突出，央空多元化战略稳步拓展（1）家空：随着海信绑定高端化及新风概念，科龙缩减SKU、专注年轻客群，公司双品牌战略逐渐理顺，家空品类实现逆势增长。根据AVC，2023M7-8 海信/科龙/行业的线上空调品类销额同比分别+0.3%/+6.0%/-16.2%。线下公司着力拓展专卖店渠道，加强黑白电、央家空渠道整合，并着力拓展下沉和工程渠道。随着产品结构升级、SKU 精简、供应商优化及平台融合拉动，叠加外销下半年进入低基数，我们预计家空保持较快增长。（2）央空：根据产业在线，2023M7-8我国中央空调行业内销/外销规模分别达222.9/25.9 亿元，同比分别-1.4%/+1.4%。

   　　作为央空多联机龙头，公司在巩固多联机优势上，发力单元机、大水机、天氟地水、新风、热泵等，通过品类和地区多元化，有效分散地产压力、扩大收入规模。

   　　其中内销约克品牌凭借水机优势，聚焦大型轨道交通、场馆等客户，外销不断发力多联机工程业务。（3）华域三电：上半年营收/签单规模同比分别+3.3%/+106%。

   　　预计在核心零部件自产率提升、订单衔接良好下，Q3 大幅减亏，全年完成扭亏。

   　　冰洗盈利能力预计持续得到恢复，外销持续补库下Q4 增长可期根据AVC，2023M7-8 海信/容声/行业的冰箱品类线上渠道销额同比分别+3.3%/+16.2%/-1.1%，均价同比分别+6.6%/+14.0%/+10.2%；海信/行业的洗衣机品类销额同比分别+28.9%/-12.9%。公司冰洗内销逆势增长，冰箱高端化、洗衣机差异化战略逐步收获成效。外销补库持续、高价原材料消化、质损赔付结束，及新工厂摊销减少等低基数利好下，预计Q3 收入高增，利润大幅减亏，Q4 有望延续

    风险提示：内销竞争加剧、原材料价格风险、房地产市场波动风险等。