中航机电(002013)：2020年业绩预告符合预期 改革潜力大 具有估值优势

　　预告2020年归母净利润同比增长约12%

   　　2021年1月28日，公司发布业绩预增公告，预计2020年营业收入122.60亿元，同比增长1.06%；预计归母净利润约为10.76亿元，同比增长11.99%；预计4020单季度归母净利润约为4.53亿元，同比增长14.97%，业绩预告符合预期.

   　　关注要点

   　　4020单季度业绩增速创全年新高，航空产品主业收入稳步增长.1）公司预计四季度单季归母净利润约4.53亿元，较去年同期增长14.97%，公司2020年10/2Q/3Q单季度归母净利润同比增速分别为7.03%/2.63%/14.29%，4Q单季度同比增速创全年新高.2）2020年上半年，公司非航空产品和现代服务业及其他业务分别同比下降28.19%和49.51%；航空产品实现收入39.17亿元，同比增长8.93%，航空产品主业稳健增长，带动全年归母净利润实现双位数增长航空装备放量和单机价值量提升构成其业绩增长主要逻辑.1）我们认为“十四五”期间我国航空装备需求较大，公司作为航空机电领域国内龙头企业占据较大市场份额，有望享受行业红利.2）随着航空业不断发展，机电系统的价值量占比也逐步提升，新一代战机航机系统价值量占比从11%提高至14%左右，新机型放量和老旧机型机电系统的升级换代为公司业绩增长提供动力.

   　　拟实施股权激励，剥离亏损资产轻装上阵，1）公司2020年8月26日发布公告，对使用1.55亿元自有资金回购2257万股公司股份全部用子员工持股计划或者股权激励。我们认为若激励实施，将有利于提升公司骨干积极性，利好公司发展.2）公司2020年12月24日发布公告，筹划实施资产重组计划，将子公司庆安制冷剥离。庆安制冷2020年1-11月亏损1333万元，我们认为本次重组有利于公司进一步聚焦主业，提升上市公司资产质量及持续盈利能力。估值与建议公司在航空机电系统领域处于龙头地位，“十四五”航空防务装备需求提升和航空机电系统价值量提升驱动公司业绩增长。同时公司还具有较大改革潜力，我们维持2020年盈利预测，上调公司2021净利润预测12%至13.76亿元，并引入2022年净利润预测17.37亿元，公司当前股价对应2021/2022年32.1x/25.5x P/E.

   　　我们上调公司目标价28%至15.65元，潜在涨幅37%，对应2021/2022年44.2x/35.0x市盈率。维持跑赢行业评级风险市场系统性风险；订单不及预期，生产及交付不及预期.