和远气体(002971)：三季度盈利能力拐点向上 电子特气产业园持续推进

事件：

    上市公司发布三季报，公司2023 年前三季度实现营收11.1 亿元，同比增长17.0%；归母净利润0.61 亿元，同比增长20.7%。单三季度实现营收3.9 亿元，同比增长60.3%；归母净利润0.21 亿元，同比增长109.3% 。

    三季度盈利能力环比均拐点向上，电子特气产业园持续推进公司单三季度毛利率20.8%，环比提升5.6pct，同比下降4pct。单三季度期间费用率同比大幅减少，销售费用率3.8%，管理费用率4.8%，研发费用率2.7%，分别同比变动-5.7pct、-3.4pct、-0.4pct。单三季度净利率环比增长2.5pct，同比增长0.18pct。公司三季度毛利率、净利率均环比提升，控费能力增强，盈利能力拐点向上。

    公告潜江电子特气产业园高纯一氧化氮、高纯甲烷已投入试生产。宜昌电子特气产业园，三氯氢硅、四氯化硅生产线也已投入试生产。两大产业园其它产品也将在今年下半年陆续开始试生产，电子特气产业园稳步推进。

    与上饶晶科能源战略合作，市场开拓取得积极突破公司近期公告与上饶晶科能源战略合作，约定将提供电子级高纯氨和电子级硅烷产品，交货日期预计为 2024-2025 年两年时间（具体以销售合同为准）。该战略合作协议的签订，标志公司电子特气市场开拓取得积极突破。

    晶科能源为全球光伏组件一体化龙头，TOPCon 技术的引领者，2022 年光伏组件出货达 44GW，预计 2023 年组件出货达 60-70GW，同比增长 35%-59%。

    冉冉升起的电子特气新星：公司投建潜江、宜昌两大电子特气产业园1）潜江电子特气园：一期投资3.9 亿元，建设年产20 万吨纯氨、3.2 亿方电子级高纯氢气（最大产能）项目，预计达产后年收入7.7 亿元。新增二期投资3.7亿元，规划有电子特气（电子级一氧化碳、电子级二氧化碳、电子级甲烷）与电子化学品项目（电子级高纯氨水、电子级氯化氢、电子级氯气、电子级盐酸）。

    2）宜昌电子特气园：总规划投资50 亿元，其中一期投资18 亿元，规划有电子特气与硅基功能性新材料，代表产品如三氟化氮2000 吨/年，六氟化钨500 吨/年，光伏级三氯氢硅8 万吨/年等。后增加投资4,883 万元，建设有电子级硅烷项目5000 吨/年。据公告，宜昌一期项目达产后可实现年收入25 亿元，全部项目达产可贡献年收入60 亿元（不含新增项目）。

    盈利预测及估值

    预计公司2023-2025 年归母净利润分别为 1.3、3.0、5.0 亿元，同比增长73%、131%、67%，2023-2025 年复合增速96%。对应PE 分别为30、13、8 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：气体波动价格风险、重资产模式偿债风险、项目投产进度不及预期