豫园股份(600655):珠宝业务持续快增 多产业运营巩固优势
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  事件:公司披露2023 年三季报。2023M1-9,公司实现营业收入395.48 亿元,同比+15.57%;实现归母净利润22.35 亿元,同比+186.14%。2023Q3,公司实现营业收入121.03 亿元,同比+3.47%;实现归母净利润0.17 亿元,同比-83.25%。

     地产业务拖累,盈利能力下滑:2023Q3,公司毛利率为13.68%,同比-3.24pct;销售/管理/研发/财务费用率分别为6.67%/5.80%/0.22%/2.83%,同比+0.33/-1.22/-0.03/-0.60pct。前三季度,消费复苏下产业运营板块表现良好,但受物业开发项目销售结转周期变化及行业变动,公司毛利率有所下滑。

     珠宝时尚板块:业绩增速亮眼,渠道扩张提速。前三季度,珠宝时尚板块实现收入300.42 亿元,同比+22.96%;毛利率7.70%,同比-0.74pct。前三季度,公司继续扩大珠宝时尚连锁网点规模,并根据区域市场情况对经营网点进行调整。截至2023.09,“老庙”和“亚一”品牌连锁网点达到5039 家,其中直营/加盟分别257/4782 家;DJULA 直营网点为19 家;LUSANT 直营网点为3 家。

     其他产业运营板块:线下人流恢复&连锁化运营带动业绩快速提升。餐饮、食品板块实现收入10.94/10.74 亿元,同比+123.69%/+27.43%。截至2023.09,公司餐饮门店达到230 家(其中加盟店8 家)、文化食品饮料及商业门店达到82 家。前三季度,公司旗下品牌公司连锁化持续加速助力业绩提升。

     投资建议:豫园股份(600655.SH)践行“产业运营+产业投资”双轮驱动,逆势布局C 端门店,消费产业结构不断优化。2023 年疫后消费复苏稳步推进,公司坐拥豫园商圈内圈有望受益于线下客流回升,同时地产业务回暖业绩有望改善。我们预计公司2023-2025 年净利润分别为29.23/33.71/38.97 亿元,对应当前PE 分别为8.5x/7.4x/6.4x,维持“增持”评级。

     风险提示:消费复苏不及预期,地产业务表现不及预期,行业竞争加剧。


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