西磁科技(836961)北交所新股申购报告：磁力过滤“小巨人”自动永磁产品提升盈利

　　新能源赛道拥有丰富优质客户，2023 年前三季度具有亮眼财务表现磁力过滤设备国家级专精特新“小巨人”，积累了大批稳定、优质的客户资源，已进入中伟股份、华友钴业、宁德时代等客户的合格供应商体系。下游需求旺盛拉动发展，产品与需求深度契合。2023-2025 年国内磁力过滤设备在锂电行业领域的合计市场规模预计约57.31 亿元，年均复合增速约20%。截止2023 年8 月31 日，在手订单大额提升至6612.11 万元。对比2022 年，2023 年前三季度营收1.52 亿已接近全年数值，归母净利润3900 万（+76.66%）实现超越，并且净利率25.63%创历史新高，经营过程中保持正现金流。

   　　多下游拓展，全球化销售，自动永磁除铁设备将提升盈利水平成立于2003 年，具有技术先发优势，将相关产品从电子材料向化工、食品、医药等行业延伸拓展，适用于清理流体、浆料、粉体、颗粒、细片等物料中的铁磁性杂质以提升物料品质。按照磁力来源的不同可分为永磁除铁设备和电磁除铁设备，前者以钕铁硼、铁氧体等高矫顽力、高剩磁的稀土磁性材料组成磁源。截止2023 年11 月，共拥有4 项发明专利、20 项实用新型专利和1 项计算机软件著作权，通过了欧盟CE 认证等。远销亚洲、欧洲、美洲等地区。科技研发使得与国际领先水平差异缩小，全球市占率1.96%，自动永磁除铁设备解决了现有普通手动永磁除铁设备需停机清理杂质、正压工况无法使用、原料损耗较大以及除铁效率较低等问题。募投中的“数字化车间改造项目”将实现自动化柔性焊接，提升盈利水平。

   　　2022 年全球市场12 亿美元，伴随新能源汽车建设与半导体国产替代延续增长根据 QYResearch，全球磁力应用设备市场2022 年约11.99 亿美元。下游新能源汽车建设周期加快驱动磁力过滤设备升级。目前，磁力过滤设备已被广泛用于电池正极材料、负极材料、隔膜和电解液的制造过程以及电芯制造过程中的正负极配料、搅拌、涂布、辊压和分切等环节；伴随半导体行业国产替代的长期趋势，半导体材料对生产制造过程中的物料纯度标准的提升，磁力过滤设备的市场空间也将进一步扩大。

   　　可比公司最新PE TTM 均值26.7X

   　　产品可比性较强但下游领域不同的公司为：隆基电磁、华特磁电。西磁科技当前规模较小，但具备更好的成长性，3 年营收CAGR 23.91%，归母净利润CAGR33.76%，且盈利能力超越同行。额外加入创业板公司耐普矿机对比，市值均值16.47 亿元，市盈率TTM 均值26.7X，看好公司发展，叠加存量设备更新迭代的市场机会，在募投自动化改造的加持下，有望延续成长性和高盈利水平。

   　　风险提示：原材料价格波动风险、国际贸易风险、技术升级迭代风险、新股破发的风险