驰宏锌锗(600497)：集团资产注入启动 产量提升可期

　　事件

   　　12月19日公司发布公告，拟以现金人民币10.92亿元收购云铜集团和云铜锌业分别持有的青海鸿鑫65%、35%股权，收购完成后公司将直接持有青海鸿鑫100%股权。同时公司拟托管金鼎锌业100%股权和云铜锌业81.12%股权。

   　　点评

   　　拟收购青海鸿鑫，产能产量增长提升公司竞争力。公司拟以现金收购青海鸿鑫100%股权，收购完成后青海鸿鑫成为公司全资子公司。青海鸿鑫拥有1个采矿权和2个探矿权，牛苦头矿区M1磁异常多金属矿采矿权生产规模75万吨/年，年产铅锌金属量3.8万吨左右。牛苦头矿区M4磁异常区铁多金属矿勘探探矿权保有铅锌矿（含铅锌矿体、锌矿体）工业矿（探明+控制+推断）资源储量矿石量1,280.84万吨，铅金属14.11万吨，锌金属35.98万吨，牛苦头矿区M2、M3、M5、M6磁异常区铁多金属矿详查探矿权控制+推断工业铅锌矿矿石量512.16万吨，其中铅金属6.4万吨，锌金属12.63万吨。收购完成后青海鸿鑫纳入公司合并报表范围，将提升公司主营产品产量，增厚公司资源储备，提升核心竞争力。

   　　青海鸿鑫规划改扩建，有望进一步提升盈利能力。22年青海鸿鑫实现净利润2.32亿元，1-3Q23净利润0.59亿元。昆明有色冶金设计研究院23年12月提交了改扩建工程初步设计，确定露采铅锌矿生产规模84万吨/年，硫铁矿+硫铜矿生产规模为56万吨/年，当前改扩建相关工作已开始进行，改扩建项目完成后青海鸿鑫主要产品产量及盈利规模有望提升。

   　　托管集团资产，促进业务联动。公司拟托管金鼎锌业100%股权和云铜锌业81.12%股权，托管期限均为5年，托管费用均为100万元/年，金鼎锌业和云铜锌业1-3Q23净利润分别为0.93亿元和1.30亿元，云铜锌业拟于昆明安宁工业园新建15万吨/年锌冶炼厂，目前已启动项目建设。本次托管将有效发挥公司和托管标的业务的联动效应，实现双方在铅锌产业链的资源共享与优化配置。上述两家公司均为集团承诺注入资产，中铝集团和中国铜业拟将原承诺履行期限延长5年至29年1月8日，本次托管有助于促进公司与托管标的业务协同发展，推动集团资产顺利注入上市公司。

   　　盈利预测&投资建议

   　　不考虑本次收购事项影响，预计公司23-25年营收分别为223/228/231亿元，归母净利润分别为19.28/21.07/25.64亿元，EPS分别为0.38/0.41/0.50元，对应PE分别为12.78/11.70/9.61倍。维持“买入”评级。

   　　风险提示

   　　产品价格大幅波动；资产注入不及预期；项目建设不及预期。