清越科技(688496)：国内中小显示领军企业 MICROOLED助力长期发展

　　专注中小显示面板制造，多产品处于行业领先地位清越科技专注中小显示面板制造，目前已形成以 PMOLED 业务为主、电子纸模组与硅基 OLED 业务为辅的产品架构与业务格局。公司在 PMOLED 器件技术方面拥有深厚的技术积累， PMOLED 出货量持续保持世界前列，2018 年出货量全球第二，2019 年、2020 年出货量全球第一。公司 2020 年下半年实现电子纸模组的量产，快速形成了一定的收入规模。公司 8 英寸硅基 OLED 显示器生产线于2021 年一季度完成了产品点亮，并于 2021 年 6 月实现了首次产品出货。

   　　不同显示技术长期并存，Micro OLED 等新技术加速发展目前，平板显示呈现多种显示技术长期共存的市场格局。智能家居的概念普及，有望推动PMOLED 中小尺寸显示发展，预计全球PMOLED 市场规模将从2020年的2.29 亿美元增长至2025 年的 3.77 亿美元， 2020-2025 年年均增幅为10.5%。主流显示市场对护眼显示终端的渴求，电子纸正在迎来爆发式成长，预计全球电子纸产业整体市场规模将从2023 年的360 亿美元增至2025 年 的723 亿美元，年复合增长率高达68.9%。 Markets and Markets 预测，2020 年至2025年，受近眼显示等应用推动，Micro OLED 显示器市场规模增长最为迅速，年均复合增长率达到61.2%，预计2025 年将实现16.39 亿美元的市场规模。

   　　IPO 募资投向Micro OLED，培育新的利润增长点公司IPO 募投项目主要包括“硅基 OLED 显示器生产线技改项目”和“前沿超低功耗显示及驱动技术工程研究中心建设项目”。Micro OLED 产品具有高产品技术含量，有利于构建公司更加全面的产品结构，拓宽业务布局，培育新的利润增长点，为公司可持续发展奠定坚实的基础。工程研究中心项目主要开展新材料技术、显示器件技术、驱动技术、电子纸模组技术研发，支撑公司技术和产品创新，为公司长期可持续发展奠定坚实基础。

   　　盈利预测与估值

   　　我们预测公司2023-2025 年的营业总收入分别为8.10/13.33/17.14 亿元，同比增速分别为-22%/65%/29%，归属母公司净利润分别为-0.08/0.69/1.65 亿元，对应EPS为-0.02/0.15/0.37 元，对应PE 分别为—/114.31/47.59 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

   　　风险提示

   　　行业周期性波动风险、市场竞争风险、核心技术人员流失风险。