巴比食品(605338)：门店开拓加速 团餐业务稳步推进

　　2024 年1 日31 日，巴比食品发布2023 年业绩快报。

   　　投资要点

   　　营收稳健增长，净利润同比承压

   　　根据公司公告，预计2023 年营收16.30 亿元，同增7%；归母净利润2.15 亿元，同减3%；扣非归母净利润1.78 亿元，同减3%。其中2023Q4 营收4.44 亿元，同增5%；归母净利润0.61 亿元，同减32%；扣非归母净利润0.56 亿元，同增20%。由于包括股权激励费用在内人工成本/新增产能的折旧费用增加略快于收入增速，因此公司净利润出现同比下降。

   　　加速开店对冲单店压力，团餐望贡献新增长点公司坚持全国化业务布局和双轮驱动业务战略。在门店业务方面，2023Q4 公司延续开店节奏，同时新拓湖南、安徽市场贡献增量，通过加快门店数量开拓/优化产品结构/提高产品毛利等方式来对冲单店收入下降，并持续推动单店模型的优化升级。在团餐业务方面，公司发力华东以外区域的团餐业务，同步继续深耕便利连锁、餐饮连锁和零售渠道客户。目前公司积累大量优质的to B 团餐客户，基本完成对现有团餐客户的预制菜产品送样阶段，随着后续备货与销售推广进度加快，团餐业务将为公司收入贡献新增长点。

   　　盈利预测

   　　我们看好公司开店节奏持续保持，规模优势下经营效率不断提升，同时团餐顺利切入也将为公司贡献新业绩增长点。根据业绩快报，我们调整2023-2025 年EPS 为0.86/1.03/1.17元（前值分别为0.88/1.04/1.19 元），当前股价对应PE 分别为19/16/14 倍，维持“买入”投资评级。

   　　风险提示

   　　宏观经济下行风险、开店不及预期、团餐增长不及预期、原材料上涨风险等。