兰生股份(600826)：非经常性损益拖累业绩 主营业务恢复良好

　　维持增持评级。考 虑到Q4 非经常性损益拖累业绩，下调2023年EPS为0.52 元（前值为0.54 元）。维持2024/25 年EPS 为0.58/0.61 元。给予2024 年行业平均的22xPE 估值，下调目标价为12.08 元（前值为15.08元），维持增持。

   　　业绩简述：2023 年预计归母净利润约2.75 亿元/+140.16%左右，扣非净利润约2.25 亿元/+63.20%左右。公司Q4 归母净利润0.33 亿元/-73%，扣非净利润0.63 亿元/-47%；Q4 同比下滑较大主要系去年同期高基数所致。

   　　主营业务恢复良好，加快双轮驱动提升竞争力。本期随着会展行业复苏，公司会展赛事业务全面恢复，主营业务各项指标都好于上年同期。

   　　公司重点聚焦“3+1”核心业务，加快双轮驱动：内部孵化上海帆船公开赛和上海赛艇公开赛，外延投资它博会、汇捷通；不断激活潜力，推动转型升级。

   　　非经营性损益显著增加，但Q4 收入有所亏损。受二级市场波动影响，2023 年公司持有的金融资产公允价值变动收益情况好于上年同期；收到上海华铎股权投资基金合伙企业（有限合伙）投资分配款和上海文泰运动鞋厂房屋征收补偿款。但Q4 收入有所亏损，业绩受到一定拖累。

   　　风险提示：宏观经济下行，IP 影响力减弱；战略推进不及预期。