云路股份(688190)首次覆盖报告：云开路长 拾阶而上

　　本报告导读：

   　　美国、印度、欧洲等老旧电网升级、以及新兴应用场景扩张，将推动非晶、纳米晶、磁粉的需求高增。公司作为非晶龙头，软磁平台企业，将受益于下游旺盛需求。

   　　投资要点：

   　　首次覆盖，给予“增持”评级，目标价78.30 元。公司非晶业务全球领先，积极布局纳米晶及磁粉业务，随着海内外电网升级、新兴应用场景拓展，公司产品销量有望持续提升，我们预测公司2024-2026 年EPS 分别为3.17/3.64/4.21 元，参照可比公司估值，给予公司2024 年24.7x PE，对应目标价78.30 元，首次覆盖，给予“增持”评级。

   　　全球非晶龙头，持续打造软磁平台，致力于成为综合方案提供商。

   　　公司是全球最大非晶带材生产基地，具有产能9 万吨，同时还布局纳米晶和磁粉业务，打造软磁平台企业。公司紧握技术领先优势，致力于从多频段材料，到核心器件生产的横纵向全面发展，成为领先的材料及综合方案提供商。

   　　电网升级、新兴应用场景打开，公司将受益于全球需求高增。配电变压器、光伏电站等需求将推动国内非晶市场稳定增长。而在印度、美国、欧洲等国家及地区，老旧电网升级改造，和用户端的需求或迎来高速增长。此外非晶带材及制品的应用场景也在不断拓展，例如新能源汽车用非晶电机等。作为全球非晶龙头企业，公司将受益于海内外的需求高增。

   　　AI 助力消费电子复苏，新能源车、光伏等领域需求旺盛，纳米晶及磁粉应用潜力巨大。公司也布局纳米晶以及磁粉产品领域，纳米晶、磁粉芯均是理想的中、高频软磁材料，正逐步替代传统的软磁材料，例如铁氧体，渗透率或持续提升。同时，AI 浪潮下，随着消费电子逐步回暖、且新能源车、光伏需求维持快速增长的背景下，纳米晶及磁粉产品的应用前景巨大。

   　　风险提示：需求不及预期，原材料成本波动，技术路线替代风险。