华铁应急(603300)：细说海南国资对公司如何赋能

　　国资入主是国内设备租赁龙头企业发展的优选方案。设备租赁是重资产行业，企业运营需要重点解决购买设备的资金问题和客户渠道问题。参考行业规模龙头宏信建发模式，依托国资背景一方面可以通过品牌影响力和信用资质，扩大资金来源、降低融资成本；另一方面可以通过国资导流快速获取下游领域优质客户。华铁应急作为民企，长期以来在手货币资金偏紧、客户开拓不易，引入国资是公司发展的优选方案。今年7 月，海南国资斥资约20 亿获公司13.96%股份（转让价7.258 元/股，较2024/9/23 收盘价高74%），公司实控人成功变为海南国资，后续海南国资有望对公司多领域持续赋能，静待后续经营效益显现。

   　　海南国资/海南省政策均有望对公司成长赋能。海南国资层面：海南控股是海南省属国有企业的中流砥柱（截至2024 年7 月底，公司资产总额1923 亿元，在岗从业人员超2 万人），是海南省机场投资建设运营主体、海南公共服务领域最大的代管代建企业。海南控股旗下的机场建设及运营、区域开发、免税城运营、酒店运营等业务，均有望与公司建筑支护设备、高空作业平台租赁业务形成协同；海南控股旗下清洁能源则有望为公司智算业务提供低成本电力支持。海南省政策层面：2021 年《海南自贸港法》出台，海南将在2025 年底前适时启动全岛封关运作，若公司总部迁至海南，则有望稳定享受海南企业所得税率15%等税收优惠，智算业务有望受益海南数据要素市场、国际数据中心等领域建设不断推进政策，低空经济业务有望受益海南系列低空经济发展促进政策。

   　　测算公司债务融资成本有望降低1.2pct。海南发展控股系AAA 主体信用等级国有企业，依托高评级主体，海南控股将给予公司包括但不限于统筹集团的融资资源，发挥集团议价能力，助力公司获得低息贷款等资金，提出“力争协调融资授信金额50 亿元以上”。对比宏信建发，当前公司债务融资成本偏高（我们测算公司2023 年6.9%，高宏信建发2.2pct）。考虑50 亿元授信可能不全额使用，我们假设海南控股使用25 亿元3.5%利率债务资金置换公司原有带息债务，则可降低公司债务融资成本1.2pct，对应减少利息支出约0.85 亿元（以2023 年带息债务测算），占公司2023 年归母净利润的11%。

   　　高机业务持续扩张，多品类布局打造新动能。我国高机行业仍在扩容阶段，公司高机业务快速扩张，业绩有望稳健释放（2023 年末公司保有量12.1万台，较2022 年底大幅增长55%，2023 年高机营收31.07 亿元，同增69%，占比70%）。多品类布局方面，公司当前积极延伸至叉车、低空经济等领域，运用高机业务渠道，有望持续打造多品类设备协同优势；此外，公司今年5 月公告拟投资10 亿元开展智能算力业务，预计1 年内完成算力设备采购以及智算中心机房/设备部署，投资回收期预计3.5 年，目前公司已落地两单智能算力合同，合计规模2.4 亿元，持续打造成长新动能。

   　　投资建议：预测2024-2026 年公司归母净利润分别为8.4/10.5/13.1 亿元，同增4%/25%/25%(2023-2026 年CAGR 为18%)，EPS 分别为0.42/0.53/0.66 元，当前股价对应PE 为9.8/7.8/6.3 倍，维持“买入”评级。

   　　风险提示：国资赋能不及预期，主要设备出租率/租金下行风险，叉车/低空经济/智算等业务开拓不及预期，假设测算关键预期不能成立风险等。