中信海直(000099)：通用航空龙头 低空运营蓄势待发

　　中国通用航空龙头企业，深度绑定中海油：中信海直是中国通航行业的龙头企业，中信集团为实际控制人。高管多曾就职于中信集团，并拥有通航/海油领域从业经验。公司主营业务覆盖海上石油服务、应急救援、陆上通航、通航维修、引航风电等领域，其中海上石油服务为公司最主要的业务，中海油是公司第一大客户，2023 年对中海油的销售收入占比达到67.66%，收入稳定增长。

   　　政策助力低空经济，产业发展步入快车道：2024 年政府工作报告，顶层设计支持低空经济发展，同时各地政府支持政策跟进，产业端多重因素驱动低空经济腾飞。根据民用航空局数据，2030 年中国低空经济市场规模有望达到2 万亿元。低空经济以通用航空为主导，覆盖制造、服务、运营、保障四大核心板块，中信海直属于运营板块。全球市场方面，通航市场以欧美为主，亚洲约占15%。近年来中国通航市场蓬勃发展，通用机场等“低空基建”先行。竞争格局方面，通航运营企业加速入局，但头部效应明显。政策产业双向推动低空经济加速发展。

   　　传统业务基本盘稳固，低空运营服务蓄势待发：公司目前运营93 架直升机，直升机数量亚洲最大，同时运营4 个直升机场，覆盖深圳南头、天津塘沽、湛江坡头、海南东方等基地，飞行及维修基地就近配套；专业队伍技术精湛、经验丰富。公司第一大客户中海油向深海远海加大油气开采，公司有望充分受益；公司加快推动eVTOL 商业化进程，第二增长曲线蓄势待发。同时，全国加强通航机场建设，空域管理有望给公司带来新的增长点。

   　　投资建议：通用航空龙头地位稳固，第二增长曲线蓄势待发。我们预计公司2024-2026 年实现营业收入22.09/24.43/27.79 亿元，归母净利润2.79/3.12/3.72亿元。对应PE 分别为43/39/32 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

   　　风险提示：低空产业发展不及预期、客户结构单一、成本增加超预期、大股东限售股解禁。