厦门国贸(600755)：Q2营收同比承压 盈利企稳改善

事件描述

    厦门国贸披露2024 年中报：2024 年上半年，公司实现营业收入1952.1 亿元，同比下降28.2%，归母净利润8.4 亿元，同比下降46.9%；2024 年第二季度，公司实现营业收入983.3 亿元，同比下降33.7%，归母净利润4.3 亿元，同比下降49.0%。

    事件评论

    需求疲软营收承压，提质增效深化内力。2024 年上半年，公司实现营收同比下降28.2%，主要受大宗市场需求减弱影响，以及部分主要经营品类价格下跌影响。具体来看，金属及金属矿产/能源化工/农林牧渔经营货量分别同比-32.9%/-35.3%/-8.8%，营业收入分别同比-27.5%/-36.0%/-11.3%。公司不断优化客户结构，积极拓展品类结构。上半年公司在铁矿石、煤炭、原油、木材等多个品种新增拓展长协资源；新能源板块加强产业链布局，合作客户超过200 家，其中产业客户占比超过 90%；拓展光伏铝型材加工业务，持续开发新兴业务品类及成熟业务板块中的高附加值品类，积极布局天然气、石英砂/石等新品种资源，打造新增长曲线。上半年，公司主要经营品类期现毛利率逆势提升，金属及金属矿产/能源化工/农林牧渔期现毛利率分别同比提升0.17pct/0.99pct/0.92pct。

    健康科技营收高增，海外销售加速拓展。公司健康科技业务实现营业收入5.59 亿元，同比增长91.39%。健康科技业务旗下的微创外科手术整体解决方案提供商派尔特医疗上半年强化新产品研发，新增取得5 个新产品的首次注册证书；积极开拓“一带一路”国家及金砖国家市场，拓展欧美市场，已在80 多个国家及地区建立了销售网络。报告期内，派尔特医疗实现营业收入3.1 亿元，同比增长33.7%，其中，境外收入占比超45%；实现归母净利润6,684 万元，同比增长108.3%，实现营业收入和利润快速增长。

    汇损拖累期间费用，主业经营筑底企稳。上半年，公司期间费用同比增加9.3 亿元，其中，因为公司购汇价差导致汇兑损失增加，导致财务费用同比增加7.9 亿元。此外，上年同期因转让国贸期货和启润资本的部分股权以及主营类金融业务的子公司股权，使得今年上半年投资净收益同比减少5.9 亿元。若剔除上年同期转让国贸期货控制权和类金融子公司股权的利润影响，公司上半年归母净利润同比下降35.36%。

    经营基础夯实，低估值高股息。公司全面风控管理覆盖、贯穿各业务全链条的关键节点，持续迭代自身多维度风控管理能力。同时，公司制定了国际化发展战略规划，设立国际化发展部，强化对国际化业务开拓的保障机制，重点围绕“一带一路”沿线国家、RCEP 国家进行布局，报告期内，公司新设立越南平台公司，主要拓展钢铁业务，新设立德国办事处，积极拓展新能源业务。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为18.6/20.8/22.1 亿元，对应PE 分别为7.2/6.4/6.0X，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、大宗商品价格大幅波动；

    2、坏账损失增加风险；

    3、汇率波动风险。