平煤股份(601666)：成本控制能力凸显 布局新疆 未来可期

　　公司发布2024 年三季度业绩公告。公司2024 前三季度实现营业收入233.19 亿元，同比下降0.78%；归母净利润20.45 亿元，同比下降34.91%。其中，公司2024 第三季度实现营业收入70.65 亿元，同比下降1.47%；归母净利润6.52 亿元，同比下降28.15%。

   　　Q3 煤炭销量环增，吨成本控制能力凸显平滑煤价下行压力。

   　　1）24Q1-3 原煤产量2106 万吨，同比-8.6%，24Q3 单季685万吨，同比-10.8%，环比-9.6%；24Q1-3 煤炭销售量2008 万吨，同比-13.1%，24Q3 单季659 万吨，同比-12.9%，环比+0.3%；24Q1-3 自产煤销量1713 万吨，24Q3 单季自产煤销量558 万吨，环比-1.4%。

   　　2）24Q1-3 吨煤售价1033 元/吨，同比+8.2%，24Q3 吨煤售价918 元/吨，同比+4.9%，环比-9.7%；24Q1-3 吨煤成本718元/吨，同比+11.1%，24Q3 吨煤成本608 元/吨，环比-13.8%。

   　　24Q3 吨煤毛利310 元/吨，环比-0.5%。

   　　公司逐渐落实精煤战略，现有炼焦煤选煤厂4 座，入选能力2700 万吨/年，产品质量稳定，为公司实施精煤战略提供了有力保障。

   　　布局新疆，规模扩大，未来可期。2024 年9 月30 日，公司公告表示，为深入推进公司参与新疆资源开发，做大做强做优核心主业，公司拟与中电投新疆能源化工集团和丰有限公司合资设立新公司开发建设煤炭项目。平煤股份出资2550 万元，持股51%，主要布局煤炭、电力业务。2024 年10 月25 日，公司公告表示，为参与竞拍新疆托里县塔城白杨河矿区铁厂沟一号井煤矿64.89 平方公里勘查探矿权，公司与合资公司拟向“新公司”进行同比例增资1.5亿元。若新疆煤炭资源成功竞拍，公司煤炭产能有望进一步扩充，同时有望协同发展“煤电一体化布局”，公司核心竞争力和持续盈利能力进一步提高、夯实，规模扩大，未来可期。

   　　投资建议。我们预计公司2024 年~2026 年实现营收分别310 亿元、310 亿元、313 亿元，实现归母净利润分别27 亿元、32 亿元、35 亿元，维持“增持”评级。

   　　风险提示：煤价坍塌式下跌，煤炭销售不及预期，蒙煤进口超预期。