赛分科技(688758)新股覆盖研究

　　下周三（12 月25 日）有一家科创板上市公司“赛分科技”询价。

   　　赛分科技（688758）：公司致力于研发和生产用于药物分析检测和分离纯化的液相色谱材料。公司2021-2023 年分别实现营业收入1.55 亿元/2.13 亿元/2.45 亿元，YOY 依次为58.58%/37.37%/15.24%；实现归母净利润0.21 亿元/0.47 亿元/0.52亿元，YOY 依次为142.44%/126.92%/11.34%。最新报告期，公司2024 年1-9 月实现营业收入2.19 亿元、同比增长25.70%，实现归母净利润0.54 亿元、同比增长63.04%。根据公司管理层初步预测，公司2024 年营业收入同比增长26.42%至30.50%，归母净利润同比增长37.18%至46.71%。

   　　投资亮点：1、以公司创始人、实控人为首的核心技术团队拥有丰富的从业经验，同时中美两地研发团队的国际化视野助力公司紧跟行业前沿，巩固自身技术研发优势。公司创始人、实控人黄学英先生为美国特拉华大学博士、斯坦福大学博士后，曾先后在美国戴安公司及美国杜邦公司研发中心担任资深研究员和资深化学家，获国家级人才工程（国家特聘专家证书）等荣誉；在黄学英博士的带领下，公司组建了一支由行业内资深技术专家领衔的色谱科学、材料科学和蛋白工程学国际化研发团队，团队成员在各自技术领域均具有丰富研发及从业经验。同时，公司在美国设立了控股子公司美国赛分，负责境外分析色谱产品的研产销活动；中美两地研发团队并行的设置使得公司能够紧跟行业前沿，有望进一步巩固公司的技术研发优势。2、在核心技术团队的带领下，公司已在分析色谱领域尤其是生物分离分析色谱领域形成较强的技术领先优势；现拥有优质丰富的客户资源，有望受益于该领域的国产替代进程加速。生物分离色谱柱领域由于技术壁垒较高，市场集中度相较常规色谱柱领域更高，且全球及中国市场份额长期由Thermo Fisher、Tosoh、Agilent 等国际厂商占据；据问询函回复披露，生物分离分析色谱（即大分子分析色谱）领域国产化率约为15%左右。公司深耕分析色谱领域二十余年，目前产品种类齐全、细分产品超过1000 种，且在产品性能达国内领先、部分国际先进水平，成功在国内分析色谱领域尤其是生物大分子分类检测领域建立了领先的市场地位，助力打破国外巨头主导的市场竞争格局。截至目前，公司在全球分析色谱领域客户超过5000 家，与包括罗氏、辉瑞、礼来、甘李药业、齐鲁制药、再生元、Moderna 等国内外大型医药集团建立了良好的业务合作关系，并与Agilent、Sigma-Aldrich 等行业国际巨头保持长期稳定合作；2022 年，公司在国内生物分离分析色谱领域的市占率达10.53%，有望持续受益与国产替代趋势下的成长机遇。3、现阶段，使用公司工业纯化产品的医药项目大多处于研发阶段；未来，在医药项目商业化进程的持续推进下，工业纯化产品需求有望抬升。据招股书披露，工业纯化客户的采购需求规模系随着医药项目进度的推进而逐步增长，进入商业化生产阶段后通常会先进行大规模采购，并预计1-2 年进行复购；报告期间，公司医药项目推进顺利，2024 年上半年公司来自工业纯化产品的收入突破9000 万，其收入占比亦由2021 年的37.8%增至61.7%，成为目前公司收入增长的主要贡献。截至2024年6 月底，共有856 个医药项目使用公司的工业纯化产品，其中处于研发阶段694 个、临床I 期阶段81 个、临床II 期阶段25 个、临床III 期阶段19个、商业化生产阶段37 个；公司工业纯化业务整体尚处于客户项目导入期、研发阶段项目占比较高，未来伴随着商业化进程的持续推进，对工艺纯化产品的需求预计将稳步增加。目前，公司已积极扩建配套产能以满足下游需求增长；扬州生产基地于2021 年正式投产，一期工程的生物大分子层析介质年产能达24,760 升，二期工程正在规划建设中、建成后合计（连同扬州一期）实现224,760 升生物大分子层析介质的年产能。

   　　同行业上市公司对比：根据主营业务的相似性，选取百普赛斯、洁特生物、键凯科技、以及蓝晓科技为赛分科技的可比上市公司。从上述可比公司来看，2023 年度可比公司的平均收入为9.47 亿元，平均PE-TTM（算数平均）为46.43X，平均销售毛利率为62.95%；相较而言，公司营收规模未及同业平均,毛利率则处于同业的中高位区间。

   　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。