行业配置之景气度跟踪(第8期)：上游周期景气度回升明显 议价权或将转移

　　上周表现回顾：上周市场呈现冲高回落，上游周期、可选消费领涨，化工、钢铁、采掘、建筑材料表现居前，涨幅分别为3.6%、3.5%、2.8%、2.7%；汽车、传媒、通信、商贸等表现靠后，分别为-3.5%、-2.4%、-1.7%、-1.7%。

   　　市场出现较为明显的估值高低切换，上游周期在低估值和高景气的双重驱动下逐步表现靠前。

   　　景气跟踪建议：1）上游方面，随着下游需求回升带动，化工、煤炭、钢铁基本面改善，海运方面高景气。2）中游基建赶工提振水泥等建材价格，同时工程机械高景气有望延续；造纸业随着新限塑令及双十一到来，白卡纸大幅提价，经营改善。3）下游新能源车在政策大力推动下有望继续维持高成长，TMT板块消费电子5G手机换机潮有望加速。4）大金融方面，国债收益率持续上行叠加企业信贷扩张，银行业绩有望继续改善。4）比较来看，化工、煤炭、新能源车、消费电子、造纸、水泥处于景气度加速期，海运、工程机械、玻璃处于景气度高潮期，银行景气度改善初期。

   　　1） 上游周期：化工方面景气度加速上行，钛白粉、氨纶、MDI等工业化工品出现不同程度提价，下游新能源车的高景气带动上游电解液等价格回升。交运方面出口集装箱运价指数继续走高，海运高景气与超预期的出口数据互相印证。煤炭方面冬季旺季叠加拉尼娜加强，煤炭供需仍然偏紧。

   　　2） 中游制造：基建方面四季度各地出现赶工，水泥价格持续回升，同时玻璃价格维持高位，工程机械方面10月产销维持高景气。造纸业方面新限塑令叠加双十一大幅提振下游需求，白卡纸价格持续提价，利润增速加速扩大。

   　　3） 下游消费：新能源车方面维持高景气，10月产销暴增，同比增速提升至77%、113%，达到近两年高位。乘用车销量增速继续回升，商用车方面销量增速继续回落。

   　　4） TMT：消费电子方面随着5G手机爆款的推出，手机出货量逐步回暖，10月智能手机出货量降幅缩窄8.9pct，同期5G手机出货量达到1676万台，环比增速转正达到19.8%。

   　　5） 大金融：上周银行利率方面10年期国债收益率走高至3.29%左右，相比11月初提升9BP。10月新增信贷规模季节性回落，其中企业中长期贷款达到4113亿，同比继续增加1897亿。随着经济逐步好转、净息差压力减弱以及银行让利幅度边际下降，银行业绩有望持续改善。

   　　风险提示：中美摩擦加剧；美国疫情反弹；货币政策出现收紧；原油中东地缘政治风险。