中联重科(000157)：定增获证监会审核通过 公司长期发展可期

事件：12 月7 日，公司发布公告，本次非公开发行A 股股票的申请获得中国证监会发行审核委员会审核通过。

    定增获证监会审核通过，为未来发展注入新动力。公司本次非公开发行的A股股票数量不超过10.6 亿股，募集资金总额不超过人民币51.99 亿元。其中24 亿元将投向挖掘机械智能制造项目，13 亿元将投向关键零部件智能制造项目，3.5 亿元将投向搅拌车类产品智能制造升级项目，11.49 亿元用于补充流动资金。本次A 股定增为询价发行，定价基准日为本次非公开发行的发行期首日；发行价格不低于定价基准日前20 个交易日公司A 股股票交易均价的80%；发行对象为不超过35 名特定投资者；限售期为6 个月。此外，公司新增发行H 股募资11.36 亿港元，折合成人民币约为10 亿元，长沙合盛将参与认购公司本次拟新增发行的H 股，认购H 股的价格为每H 股5.863 港元，将以11.36 亿港元的交易对价认购公司本次增发的1.94 亿股H 股。长沙合盛为公司管理团队控制的投资公司，公司管理团队参与配售将进一步增强H 股股东投资的信心。

    工程机械后周期产品迎来更新换代高峰期，公司主营业务优势明显。起重机械和混凝土机械作为工程机械的后周期产品，预计将在2021 年迎来更新换代的高峰期。上半年，公司起重机械和混凝土机械合计营收占比高达83%，主营业务优势十分明显。2020 年前三季度，公司工程起重机市场份额稳步提升，塔机竞争力持续增强。根据公司官微的数据显示：公司工程起重机出货量已经超过了去年全年，大吨位履带起重机订单排货量已经到明年下半年，市场供不应求；在11 月底的上海宝马展展会上，公司签单金额超过200 亿元，其中W 二代新品塔机斩获超80 亿元订单，刷新了2019 年W 一代产品订货会50 亿元的销售纪录。前三季度，公司混凝土机械市场份额显著提升，长臂架泵车、车载泵市场份额仍稳居行业第一，搅拌车轻量化产品优势凸显。公司主营产品销量增速优于行业平均增速，优势产品竞争力持续增强。

    大力布局挖掘机、高空作业平台等新兴领域，培育未来发展新引擎。公司在挖掘机、高空作业平台等新兴板块蓄势待发。前三季度，公司挖掘机械实现强劲增长，挖掘机市占率超过2%，后发优势初显；即将于明年上半年全面投产的挖掘机械智能制造园区将实现年产能3.3 万台，平均6 分钟生产下线一台挖掘机；伴随着规模效应的增加和服务体系的健全，公司挖掘机市占率未来有望进一步提升。2020 年公司高空作业平台销售额保持高速增长，市场份额稳居行业第一梯队。中国高空作业平台人均保有量和渗透率与发达国家相比仍存在较大差距，未来依然存在较大增长空间。公司战略布局高空作业平台市场，未来业绩持续增长可期。

    维持“买入”评级。

    公司定增获证监会审核通过，未来发展可期；公司业绩可持续成长能力略胜一筹，但估值水平较同行显著低估，未来有望迎来业绩与估值的双升。暂不考虑定增的影响，我们预计公司2020-2022 年的归母净利润分别为72.06、85.31、96.70 亿元，对应PE 分别为11.82、9.99、8.81 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：基建、房地产投资不及预期风险、行业周期性下滑风险、募投项目不及预期风险、市场恶性竞争风险、海外贸易环境恶化风险、业绩不及预期风险等。