广汽集团(601238)：合资持续向好 自主销量增速继续提升

广本销量增速持续大幅跑赢行业平均水平，多款车型持续月销过万辆。广本11 月销量8.63 万辆，同比增长22.36%；1-11 月，广本累计销量72.45 万辆，同比增长0.55%，年度累计同比首次转正。零售端，广本销量8.6 万辆，同比增长24.5%。根据乘联会周度数据，11 月狭义乘用车批发销量同比增长8%，零售销量同比增长5%。广本批发和零售销量持续大幅跑赢行业平均水平。主力车型雅阁销量破两万辆，皓影、缤智、凌派三款系列车型月销破万辆。11 月广州车展，广汽本田推出2021 款奥德赛。

    广丰销量继续增长，凯美瑞单月历史最高销量。广丰11 月销量7.74 万辆，同比增长13.82%；1-11 月销量69.28 万辆，累计同比增长10.99%，增幅扩大0.34 个百分点。广丰11 月批发销量大幅跑赢市场平均水平。分车型看，11 月，凯美瑞系列销量2 万辆，刷新历史单月最高销量记录，同比增长23.1%；1-11 月累计销量达16.65 万辆，以市占率12.5%在细分市场名列前茅。新车方面，11 月广汽丰田新款雷凌正式开启预售。

    广汽自主销量增速提升，新能源车埃安LX 上市。广汽自主品牌11 月销量4.06 万辆，同比增长5.31%；1-11 月累计销量31.52 万辆，同比下滑8.69%，下滑幅度收窄1.76 个百分点，销量持续改善。11 月广州车展，广汽传祺全新轿车EMPOW55 首发亮相；GS3 POWER 新增车型上市；新能源车方面，新款埃安LX 上市，预计未来有望持续带动广汽自主品牌销量增长。

    财务预测与投资建议：预计2020-2022 年EPS 分别为0.76、1.02、1.18元），参考可比公司估值，给予公司2021 年15 倍PE，目标价15.3 元，维持买入评级。

    风险提示：广汽乘用车、广丰、广本、广菲克销量低于预期风险，乘用车行业需求低于预期风险。