中国建筑(601668)：订单增速创近两年新高 业绩稳增有保障

　　事件描述

   　　中国建筑发布2020 年1-11 月经营情况简报，1-11 月建筑业累计新签订单2.44 万亿元，同增13.7%，累计实现地产合约销售额3699 亿元，同增8.9%，地产合约销售面积2030万平，同增6.4%。

   　　事件评论

   　　经营持续加快修复，建筑业订单增速创下近两年新高。今年2-3 月受疫情影响，公司订单一度出现较大幅度下滑，随着国内疫情逐步得到有效控制，公司建筑业累计订单增速在4 月实现转正，随后逐月提升至前11 月的13.7%，增速创下2018 年5 月以来新高，表明公司经营正持续加快修复；地产累计销售额及销售面积在10月均实现转正，亦呈现逐步向好趋势。单月来看，公司11 月建筑业新签订单2913亿元，同比大幅增长44.0%，增速为年内新高，11 月实现地产销售额471 亿元，同增84.7%，销售面积243 万平，同增50.0%，均实现较快增长。

   　　分业务看，基建订单增长最快，房建保持稳健增长。从细分板块看，1-11 月公司累计新签房建订单19173 亿元（+9.4%），基建订单5145 亿元（+33.3%），勘察设计订单121 亿元（+9.5%），基建订单增速表现最为亮眼或来自于低基数：2019 年1-11 月公司基建、房建、勘设新签订单累计增速分别为-26.5%、+13.7%、-4.9%。

   　　单月来看，11 月房建新签2101 亿元（+32.9%）、基建新签799 亿元（+86.2%）、勘察设计新签14 亿元（+16.7%），均实现显著增长主要源于月度波动，2019 年11单月房建、基建及勘设订单分别同增-14.0%、-37.3%、-33.3%。

   　　股权激励划定未来业绩增长下限，当前估值已接近历史底部。截至今年12 月14日，公司第四期回购股份方案已实施完毕，累计回购数量9.12 亿股（占总股本的2.17%），回购均价5.25 元/股，将用于实施限制性股票计划，后续解锁条件划定2020-2024 年期间净利润复合增速下限需达到7%。公司主业涵盖房建、基建及地产三大领域，多元化的业务布局奠定了业绩稳健增长基础，今年即便在疫情干扰下，1-11 月公司累计订单仍实现同增13.7%，更是为未来业绩增长打下坚实基础；预计公司2020-2021 年EPS 分别为1.01 元、1.09 元，对应2020/12/17 股价PE 分别为5.05 及4.69 倍，当前估值水平已接近公司历史底部区域，维持“买入”评级。

   　　风险提示

   　　1. 装配式推广进度不及预期；

   　　2. 重大项目进展不及预期。