奥普特(688686)：机器视觉零部件国产龙头 发展前景广阔

　　国产机器视觉零部件龙头，由光源向系统升级。公司从事机器视觉设备核心软硬零部件的研发、生产和销售，以光源为突破口，目前自主产品线已覆盖光源、光源控制器、镜头、视觉控制系统等，相机产品方面取得先期的研发和销售成果。公司下游服务于 3C、新能源、半导体、汽车等行业，客户包括（1）设备制造商：大族激光、世宗自动化等；（2）设备使用方：苹果、富士康、CATL、安世半导体等；（3）系统集成商：欧姆龙、康耐视等。公司优势包括，在机器视觉应用方面经验丰富，拥有超过 5 万个案例的数据库，能协助降低客户研发周期和成本；同时公司提供完整的硬件方案，有利于保障成像效果。

   　　商业模式对标全球龙头，发展前景广阔。机器视觉是机器的“眼睛”

   　　和视觉“大脑”，国际龙头为基恩士和康耐视，两家 2013-2019 年营业收入复合增速分别为17.97%和15.37%，2019年康耐视营业收入7.26亿美元、净利润 2.04 亿美元。目前机器视觉在 3C 和新能源等行业有一定渗透率，其他行业渗透率的提升将持续带动行业发展。商业模式上看，国产厂商目前较多集中于下游机器视觉设备，能对标基恩士、康耐视的零部件供应商（包括硬件和系统）较为稀缺，公司以光源为突破口，并自主研发了其他硬件和系统软件，未来发展潜力巨大。

   　　盈利预测与投资建议：预计 2020 年-2022 年公司营业收入分别为 6.18亿元、8.22 亿元和 10.69 亿元，归母净利润分别为 2.43 亿元、3.36亿元和 4.47 亿元，对应 EPS 分别 2.95 元、4.08 元和 5.42 元。公司为国内优质的机器视觉零部件和系统供应商，发展前景广阔，首次覆盖给予“买入”评级。

   　　风险提示：行业竞争加剧，大客户需求波动，新品研发不顺。