万科A(000002)：12月销售高增 年末拿地积极

　　事件：1 月6 日，万科发布2020 年12 月销售及近期新增项目情况简报，12 月公司实现合同销售面积642.2 万平方米，同比增长54.82%；实现合同销售金额1015.4 亿元，同比增长77.18%。12 月公司新增全口径计容建面776.7 万方，同比增长583.11%；对应全口径地价532.9 亿元，同比增长358.47%。

   　　12 月销售同比高增，全年累计销售同比增长11.62%：12 月公司实现合同销售面积642.2 万平方米，同比增长54.82%，环比增长62.83%，20 年累计实现合同销售面积4667.5 万平方米，同比增长13.50%，实现合同销售金额1015.4 亿元，同比增长77.18%，环比增长76.47%，销售均价15811元/方，较上月增幅较大；20 年累计实现销售金额7041.5 亿元，同比增长11.62%。12 月公司销售同比高增，单月销售额突破千亿，显示出公司强劲的推售能力。随着未来公司运营能力进一步提升，我们预计公司2021年销售有望保持稳健增长。

   　　年末土地投资积极，权益比例持续提升：12 月公司于深圳、重庆、三亚等地共获34 宗开发项目，按金额口径权益比例73.9%，近两月土地投资权益比例持续提升。对应全口径计容建面776.7 万方，同比大幅增长583.11%，环比增长112.33%；对应全口径地价532.9 亿元，同比大幅增长358.47%，环比增长160.90%；拿地均价6861 元/方，占比销售均价43.39%，部分新获项目所处城市能级较低致使拿地均价有所下降，拿地面积占比销售面积120.94%，拿地金额占比销售金额52.48%。20 年累计土地投资面积3218.6 万平方米，土地投资金额2072.7 亿元，分别同比下降16.88%及10.59%，同比降幅快速收窄。年末公司土地投资力度明显提升。

   　　投资建议：公司一直是运营稳健的板块龙头，业绩与销售均实现平稳增长。

   　　12 月公司销售同比高增，单月销售额突破千亿，显示出公司强劲的推售能力。同时，公司净负债率不到30%，长期处于行业低位，财务表现稳健，融资优势明显。公司未来有望受益于房企三条红线及银行业房地产贷款集中度两条红线等相关规定，进一步强化融资优势。我们预计公司20~22年分别实现归母净利润451.86、520.00 及586.68 亿元，同比分别增长16.2%、15.1%及12.8%，EPS 3.89、4.48 及5.05 元/股，对应PE 7.4、6.4及5.7 倍，维持“推荐”评级。

   　　风险提示：疫情发展超出预期，地产政策超预期收紧，市场流动性超预期收紧，公司销售结算增长不及预期。