昇兴股份(002752)：完成沈阳太平洋制罐收购 继续看好公司基本面向上

　　事件：公司发布公 告，沈阳太平洋已办理完成股东变更等工商变更登记备案手续，将纳入2021 年并表范围。

   　　点评：

   　　继续推进太平洋制罐收购，增厚EPS。①公司本次完成沈阳太平洋制罐的收购，收购价格为1.17 亿元，其拥有两条铝质两片罐生产线，年产能为 10 亿只。参考沈阳太平洋制罐2020Q1-Q3 业绩，前三季度实现营收2.26 亿元，净利润为-177.6 万元（亏损主要因为2020 上半年受疫情影响），净资产为1.40 亿元。从PB 角度看，目前昇兴估值为3X，收购后能降低公司估值，增厚股东权益。②未来公司会继续推动剩下的三家太平洋工厂收购，收购后可以发挥协同效应（太平洋制罐产能做slick 罐及新型高毛利罐），增厚公司业绩。

   　　三片罐绑定“天丝”拓宽成长空间。①近期最高法判决，对红牛中国（即华彬红牛）有关红牛系列商标权利归属权主张的上诉请求予以驳回，认定商标仍归天丝红牛所有。我们认为，“双红牛”格局会维持较长时间，但得益于能量饮料市场稳定成长，二者不会出现明显此消彼长的态势，泰国红牛具备明显成长潜力。从经营数据看，红牛维生素风味在2020 年双十一上获得功能饮料销售榜冠军，成长势头迅猛（中长期看，有望实现70-100 亿营收规模，对应三片罐需求量为15-20 亿罐）。②昇兴是天丝红牛的核心供应商，预计单罐价格&利润均高于普通三片罐客户（预计单罐单价在0.7-0.8 元，毛利率高于20%），后续有望实现伴随性成长，大幅提升三片罐业务的盈利能力。

   　　盈利预测及投资建议：完成沈阳太平洋制罐收购，上调盈利预测，预计2020-2022 年EPS 分别为0.01/0.28/0.37，对应PE 为493/22/17X，给予买入评级。

   　　风险提示：原材料价格波动，下游客户销量不及预期，疫情反复。