兆驰股份(002429)：电视ODM+LED全产业链闭环 业绩增长可期

　　电视ODM业务逆势增长：根据DISCIEN 数据，2020 年全球TV 代工出货1.34 亿台，同比下滑0.2%；另据公司公告，公司电视ODM业务市占份额已由年初的全球第五上升至上半年的全球第三，并在三季度的部分月份全球排名上升至第二。

   　　LED 全产业链投产，产能逐步释放：根据公司公告，公司LED 外延片及芯片项目于2019 年第四季度正式投入运营，目前已经处于满产状态，月产能达到50 余万片4 寸片，且2020 年建设的红黄光项目预计于2021 年投产。另据公司公告，兆驰光元第二期1200 条LED 封装生产线的扩建计划已制定，将进一步扩大规模优势，且其南昌显示工厂新增产能已开始投产，具备3000KK/月的显示器件量产能力，产能在逐步释放中。公司已形成LED 芯片+封装+应用的全产业链布局，随公司产能逐渐释放，未来LED 全产业链收入有望持续增加。

   　　Mini LED 产品量产出货：根据公司公告，公司Mini LED 芯片已经具备小规模量产的能力；Mini LED 用于背光和直显的封装产品目前均已在量产，并且和国际国内知名品牌厂商合作，未来将进一步推广Mini LED 相关产品。公司有望受益Mini LED 渗透加速带来的市场空间增长。

   　　投资建议：公司立足电视ODM 业务，整合LED 全产业链资源，导入Mini 背光，形成产业链闭环，具有产业链核心优势。未来公司电视代工业务有望持续增长，LED 全产业链收入受益产能扩张及Mini LED渗透加速，我们预计公司2020 年~2022 年收入分别为176.92 亿元（+33%）、212.3 亿元（+20%）、246.27 亿元（+16%），归母净利润分别为15.64 亿元（+37.85%）、19.75 亿元（+26.28%）、23.99 亿元（+21.45%），EPS 分别为0.35 元、0.44 元和0.53 元，对应PE 分别为20 倍、16 倍和13 倍，予以“买入-A”投资评级。

   　　风险提示：疫情反复影响终端需求；LED 建设进度不及预期；MiniLED 渗透不及预期。