高能环境(603588)：2020年业绩较快增长 危废布局再下一城

　　事件：

   　　公司发布 2020 年度业绩预告，预计 2020 年实现归母净利润 5.3-5.7 亿，同比增长 29%-38%，单 Q4 实现归母净利 1.2-1.6 亿，同比增长 19%-60%。

   　　点评：

   　　主营业务稳健增长叠加并表范围扩大，全年业绩实现较快增长2020 年公司业绩预计同比增长 29%-38%，主要原因为，运营服务类项目运营情况良好，投入运营的垃圾焚烧电厂增加，甘肃高能等子公司完成技改并投产；工程建设类项目按计划推进在手订单；此外，2020 年 4 月，合并报表范围增加了杭州高能结加；2020 年 7 月，公司完成收购子公司阳新鹏富、靖远宏达剩余少数股东股权，进一步增厚公司盈利。

   　　危废布局再发力，拟收购重庆耀辉 51%股权，并建设资源综合利用产业园①拟收购重庆耀辉 51%股权。为进一步扩大公司危废综合利用处置规模和类别，公司拟以 2,346 万元的价格收购重庆耀辉 51%的股权；交易完成后，公司作为股东，拟按持股比例投资不超过 1.02 亿元，投入重庆耀辉新建一条年处理 10 万吨危险固体废物的多金属综合回收生产线建设。我们认为，本次收购完成后，公司进一步布局重庆环保市场，危废处置能力得到进一步提升，未来项目建成运营后有望贡献业绩增量。

   　　②投资建设贵州高能资源综合利用产业园项目，主要建设资源化产业群；稀贵金属回收系统、初级金属产品深加工、高端铜基材料、半导体材料制造、镀膜靶材等。预计项目总投资 40 亿元，分三期完成建设。项目未来建成后，有利于公司在西南地区业务的拓展及扩张，进一步增强公司固废危废综合利用的综合实力。

   　　在手订单充足，投资运营类订单储备加速。截至到 2020Q3，公司新增订单总额为 27.3 亿元，同比增加 12.6%。其中，工程承包类订单 18.6 亿，同比略增 1.2%；投资运营类订单 8.8 亿，同比增长 47.8%。公司在手订单金额共计 130 亿元，同比增加 3.3%，其中已履行 53.2 亿元，尚可履行 76.8 亿元，公司充足的在手订单储备或为业绩稳增提供基础。

   　　盈利预测与估值：根据公司业绩预报及业务拓展情况，我们维持 2020 年业绩预测，并上调了 2021 和 2022 年的业绩预测，预计公司 2020-2022 年将实现归母净利润 5.5/7.2/9.4 亿（调整前为 5.5/6.4/8.4 亿），分别同比增长 33%/31%/31%，对应 PE 分别为 19/14/11 倍，维持“买入”评级。

   　　风险提示：疫情反复、项目订单获取不及预期、项目推进不及预期、危废业务竞争加剧、修复行业政策落地慢于预期风险