通宇通讯(002792)：加强光模块业务布局 天线主业受益广电5G建设

　　事件：公司发 布公告拟以自有现金1.39 亿元收购子公司光为通信41.1764%剩余股权。

   　　点评：

   　　1、加强公司光模块业务布局，有望与母公司更好协同公司拟用自有现金1.39 亿元收购子公司光为通信41.1764%剩余股权。承诺2021~2023 三个年度的扣非净利润分别不低于2,600 万元、3,000 万元和3,400 万元； 营收分别不低于3.2 亿元、4 亿元和5 亿元；在收到全部股权转让价款后6 个月内，将不低于股权转让价款扣除相应的所得税后的余额的55％用于购买通宇通讯股票。

   　　光为通信主要从事光模块和光器件业务，产品覆盖全系列光收发模块产品和解决方案，主要生产和销售100G CFP/CFP2/CFP4/ QSFP28系列产品，40G QSFP+光模块及线缆，25G SFP28 光模块及线缆,10GSFP+光模块及线缆，10G XFP/X2/XENPAK 等系列产品、1G SFP/1*9 等全系列产品。客户为国内外先进的电信设备商、运营商、数通设备商和数据中心客户。此次将光为收购为全资子公司后，光为将借助通宇在运营商的供货资质和其他客户资源，有助于光为拓展国内运营商光模块市场，协同效应明显。背靠通宇通讯上市公司，将提升光为的市场知名度。且同意用部分股权转让款在二级市场购买公司股票，彰显对公司未来发展的信心。未来将加强对光模块业务的投入强度，双方可以实现业务上的优势互补，将在品牌价值、市场开拓、技术开发等方面实现成果分享。

   　　2、广电700M 建设即将开启，天线将充分受益

   　　广电与移动共建共享的700M 5G 基站建设即将开启，700MHz 频谱是移动通信的黄金频段，具有穿透力强、信号覆盖广、组网成本低等优势。目前的5G 主流产品，都是采用MIMO 技术的AAU 形态，而700M 则沿用之前的RRU 形态加4 端口天线，方案与原4G 技术类似。

   　　主流的AAU 形态致使天线厂商产品价值量降低，且下游从运营商转变为设备商。由于广电的5G 天线沿用了4G 的形态，除了基站建设带来的约100 万副天线的增量，同时下游也将是运营商采购，通宇在4G时期一直是天线的龙头之一，未来业务有望受益。

   　　3、投资建议

   　　收购完成后公司强化光模块领域业务布局，更好的发挥母公司与光为的协同效应。公司天线主业目前处于景气低点，未来将受益广电5G 建设。预计2020~2022 年公司营收17.05 亿、21.09 亿、25.86 亿，归母净利润0.97 亿、1.20 亿、1.42 亿，对应的PE 为68/54/46。，给予“增持”评级。

   　　风险提示：广电5G 建设不及预期；光模块在运营商拓展不及预期。