华润微(688396)：业绩增长亮眼 功率半导体景气持续

　　事件：1 月18 日， 公司发布2020 年年度业绩预增公告，预计2020年年度实现归属于上市公司股东的净利润9.22 亿元到9.62 亿元，同比增加130.00%到140.03%。预计公司 2020 年年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为8.25 亿元到8.53 亿元，同比增加300.00%到313.59%。公司披露其预增主要系接受到的订单比较饱满，整体产能利用率较高，整体业绩明显好于去年同期，营业收入和毛利率同比有所增长。我们认为公司业绩增长符合预期。

   　　功率半导体量价齐升，国内IDM龙头有望受益：需求方面，功率半导体受益下游强劲需求拉动，尤其是汽车电子，市场规模持续扩张，根据IHS Markit 预测，2021 年中国功率半导体市场规模有望达到159亿美元。由于疫情影响海外多家晶圆厂产能受损，叠加终端需求旺盛以及对2021 年供应链安全的顾虑，全球晶圆产能出现供需不平衡的情况，其主要产品集中在扩产较为缓慢的8 英寸晶圆，其主要表现为交期增长与部分标准产品涨价。据IHS Markit 的统计，公司为2018年中国规模最大的功率器件企业与国内营业收入最大、产品系列最全的MOSFET 厂商，在中国MOSFET 市场中排名第三，仅次于英飞凌与安森美。我们认为公司作为国内IDM 龙头，具有一定产能优势，有望受益于目前8 英寸晶圆供需不匹配的态势。根据公司2020 年半年报，公司订单饱满，2020 上半年的平均产能利用率在90%以上，运行效率良好，我们预计随着8 英寸晶圆供给持续吃紧，2021 年产能利用率将持续高位运行。

   　　特色工艺技术水平国际领先，积极布局第三代半导体拓展业务范围：

   　　据招股说明书，公司能够提供-100V 至1500V 范围内低、中、高压全系列MOSFET 产品的企业，BCD 工艺技术水平国际领先、MEMS 工艺等晶圆制造技术以及IPM 模块封装等封装技术国内领先。另据公司公告，公司也正积极布局第三代半导体其中，氮化镓产线已建成，产品接近量产，碳化硅二极管已正式量产，技术水平已达国际一线水平，6 英寸碳化硅晶圆生产线领先全国实现商业化量产，月规划产能1,000片，并预计2021 年推出碳化硅MOSFET，另外公司还增资瀚天天成，积极布局碳化硅产业链。

   　　投资建议：我们预计公司2020 年~2022 年收入分别为69.02 亿元（+20.19%）、82.37 亿元（+19.33%）、97.1 亿元（+17.89%），归母净利润分别为9.34 亿元（+133.09%）、13.32 亿元（+42.63%）、15.37亿元（+15.38%），EPS 分别为0.83 元、1.18 元和1.36 元，对应P/S分别为12/10/8 倍，首次覆盖，予以“买入-A”投资评级。

    风险提示：下游需求不达预期的风险。