ST湘电(600416)：定增项目获得证监会批复 军品订单饱满全年扭亏可期

近日，公司发布公告称非公开发行股票申请获得中国证监会核准批复。

    简评

    近日，公司发布公告称非公开发行股票申请获得中国证监会核准批复。核准公司非公开发行不超过209,117,575 股新股, 募集资金总额不超过1,081,137,863 元，发行对象为湖南省国资委下属的兴湘集团。

    军品订单饱满为后续业绩增长奠定基础。公司军工装备制造业务的主要展业主体为子公司湘电动力。湘电动力的营业收入主要由民用产品风力发电机和军工板块产品构成，2019 年军工板块收入占比为51.70%。2018 年至2020 年1-9 月，公司军工板块营业收入分别为59,444.77 万元、55,946.37 万元和41,783.85 万元，总体保持平稳。从目前手持订单来看，公司军工装备手持订单13.62 亿元，占手持订单总额47.24%，同时公司有部分已排产未交付的产品暂未有正式订单，主要系该部分军工产品为先生产、后定价审价、再签合同的模式，导致合同签订相对产品排产出现滞后。这部分产品未纳入手持订单。湘电动力上半年营收同比增长36%，考虑到目前军品订单较好，预计后续军品业绩增速较快。

    公司在军工装备制造领域具备较高的技术壁垒。掌握的核心技术主要为国内顶级高技术专家团队研发的特种装备推进技术和发射技术的工程化，为目前国内最先进、国际最前沿的技术，子公司湘电动力是国内唯一拥有此核心技术的企业。公司拥有的特种装备推进技术和发射技术在国内尚无相关研发和生产的经营主体，在国际范围内也仅有极个别国家拥有该类技术。在军工装备系统集成的配套生产方面，公司主要竞争对手为中船重工第712 研究所和704 研究所等。

    民品方面，积极向水利节能环保等市场拓展，预计公司四季度可交付营收为9 亿元左右。在电机制造这一传统主业板块，截至2020 年9 月底待执行在手订单为58,638.24 万元，预计年内可交付33,334.51 万元；风力发电机板块受益于行业政策变化，下游市场需求量扩张迅速，截至2020 年9 月底待执行在手订单达80,987.30 万元，预计年内可交付53,571.63 万元。

    未来聚焦大功率船舶综合电力及电磁发射业务，均为军船主要技术发展方向未来公司将以大功率船舶综合电力及电磁发射两类核心技术为依托，加快拓展民船综合电力推进等民用领域，打造成为最可信赖的武器装备供应商。公司在巩固原有优势的同时，正在组建高端技术研发平台，旨在强化技术创新，加快向民用卫星发射动力系统、船舶综合电力系统、大功率永磁电机、超高功率密度电机、大功率智能海上风机、轨道交通牵引系统、新能源汽车电传动系统、特殊车辆电传动系统等高端产品市场进军以及促进产品转型升级。

    着力构建“电机+电控”系统集成、协同发展的格局，成为成套电气的主要供应商。在电机业务方面，公司致力于大功率永磁电机、超高功率密度电机、高精密伺服电机及其控制系统的研发，实现产品的高端化和智能化，努力拓展节能、环保等高端市场，持续做强做优电机业务。在电控业务方面，着力提升电控研制能力，专注于发展好轨道交通牵引系统、船舶综合电力系统、风机变频及控制系统、新能源汽车电传动系统、特殊车辆电传动系统等高端产品，着力构建“电机+电控”系统集成、协同发展的格局，成为成套电气的主要供应商。

    船舶电力推进系统是我国军船推进系统的主要发展方向，军民两用市场空间广阔。船舶综合电力推进技术以其空间小、灵活性高等特点是未来军船主要的发展方向，目前美国已经将船舶电力推进系统应用于福特级航母、朱姆沃尔特驱逐舰、核潜艇等。我国相关技术正逐步走向成熟，正在从潜艇向水面舰艇拓展。电力推进因为其突出优势，在民船中也有较高的应用价值，特别是对自动化程度要求高的船舶。随着电力推进效率和功率技术的突破、经济性的提高，未来在民船中应用比例将持续提升。一是在传统应用船型中占比将不断扩大，在海工船、特殊船型、豪华邮轮等的应用比例将进一步拓展。二是应用船型不断拓展，从海工船、特殊船型向主流船型发展。三是应用吨位不断提高，从小型船舶向大中型船舶拓展。

    电磁发射是目前航母舰载机最先进的弹射系统，也可应用于航天发射、轨道交通、海上风能等民用领域。

    与蒸汽弹射器相比，电磁弹射器具有以下优势：一是准备时间短。二是推力均匀。三是效率高。四是顺应舰艇全电化趋势。目前美国福特号航母已经应用电磁弹射系统。电磁发射系统中的电力电子技术除了在军用武器发射形态领域的转化应用外，也可应用于民用相关领域，可广泛应用于航天发射、轨道交通、大规模智能海上风机等民用领域，大大拓展其市场空间。

    盈利预测与投资评级：电磁龙头凤凰涅槃，剥离亏损资产焕发新活力公司为电磁相关先进技术龙头，剥离亏损资产后公司将聚焦船舶综合电力及电磁发射两类核心技术。通过此次资本运作，公司剥离主要亏损资产，有效止住出血点，大幅提高公司盈利能力。同时引入兴湘集团改善公司股本结构，降低公司资产负债率，降低公司运营风险。未来公司将以船舶综合电力及电磁发射两类核心技术为发展重点，同时向民用船舶电力推进、卫星发射、轨道交通、海上风电等民用拓展。公司在相关业务上拥有独特的技术优势，我们看好公司未来发展方向，预计公司2020 年年报能够实现扭亏为盈，2021 年有望摘帽，考虑到电磁行业的巨大发展空间和公司的竞争优势，维持买入评级。

    风险提示

    海军交付存在一定不确定性；

    船舶电推技术和电磁技术在军品中应用不及预期。