宝钢股份(600019)：业绩超预期+大规模回购上调 上调21年盈利预测

宝钢股份发布业绩预增公告：2020 年度实现归属于上市公司股东的净利润预计增加1 亿元到7 亿元，同比增加1%到6%。另外公司拟以不超过人民币8.09 元/股的价格回购公司股份，回购数量不低于4 亿股，不超过5 亿股，占公司回购前总股本约1.80%-2.25%。

    点评：

    钢价涨幅覆盖铁矿，利润再超预期。按预告区间中枢，公司2020 年归母净利润127 亿元，对应2020Q4 归母净利润50 亿元，环比Q3 增长25.6%，大幅超出此前预期。之前市场普遍担心铁矿石涨价会导致钢厂盈利环比回落甚至亏损，实际上钢价涨幅普遍能覆盖成本上升，特别是强势品种冷轧、特钢等，利润大幅扩张，我们认为钢铁板块整体业绩也会好于预期。

    2021Q1 业绩预期不错。1-2 月份出厂价上调幅度显著提升，基本上每月400-500 元/吨，同时1-2 月份成本涨幅放缓（成本滞后两个月左右，对应的是11 月份前后的矿价），即使考虑Q1 淡季发货量有所下降（季节性因素），预计Q1 净利润绝对值仍然非常不错，大概率高位维持，同比增速预计大概率200%以上。

    上调2021 年盈利预测至190 亿元，继续强烈推荐。公司作为板材龙头，率先受益制造业复苏逻辑不变，制造业复苏带来板材供需改善，出厂价上调。考虑季节性波动、行业增长以及公司自身阿尔法，上调今、明年业绩预测至190、205 亿元，其中，公司2021 年业绩增量主要来源于：

    1）公司三高炉投产带来产量提升10％；2）汽车板毛利抬升趋势有望延伸至21Q4；3）宝武整合效益预计在21H2 开始逐步体现。

    盈利预测与投资评级： 预测2020/21/22 年公司营业收入分别为3105/3649/3850 亿元，增速分别为6.5%/17.5%/5.5%；归母净利润分别为127/190/205 亿元， 增速分别为2.2%/50.0%/7.8% ； PE 分别为10.89x/7.26x/6.74x。目前估值仍处历史底位，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料铁矿石价格上涨超预期；公司扩产进度不及预期。