中国中铁(601390)：基建房建业务齐发力 全年订单增长20%

中国中铁发布2020年经营数据公告：公司累计新签合同额26056.6亿元，同比增长20.4%，其中基建业务累计新签合同额21829.2 亿元，同比增长21.6%。Q4 新签合同额12514.6 亿元，同比增长16.4%，其中基建业务新签合同额10444.8亿元，同比增长17.8%。

    分季度来看，Q1、Q2、Q3、Q4分别新签合同额3375.8亿元、5327.6亿元、4838.6 亿元，12514.6 亿元，同比分别增长7.8%、37.3%、24.6%、16.4%。Q4 新签订单增速放缓，判断原因包括上年同期基数较高、海外疫情恶化影响经营、基建资金面不足影响新项目投放等几个方面。

    分业务来看，基础设施建设、勘察设计与咨询服务、工业设备与零部件制造、房地产开发、其他业务全年新签同比分别变动21.6%、-10.2%、29.0%、-1.6%、19.3%。基建、工业设备等业务增速超过20%，设计和地产业务增速拖累整体。基建细分领域中，铁路、公路、城轨、市政、房建业务全年新签同比分别变动14.2%、32.6%、-17.6%、-4.0%、40.0%。全年房建、公路、铁路业务订单规模较大，增速较快，支撑整体订单快速增长。Q4以来公路和铁路订单增速有所放缓，市政及其他业务拉动整体。

    分区域来看，境内、境外2020 年分别新签合同额24694.0 亿元、1362.6亿元，同比分别变动21.2%、6.8%。境内Q1-Q4单季增速分别为4.1%、41.2%、16.7%、23.4%，境外Q1-Q4 单季增速分别为162.7%、-11.2%、24.9%，1.3%。Q4以来海外疫情有所恶化，境外订单增速明显回落。

    近期发改委推动建立全国基建REITs 试点项目库，首批试点落地在即。

    公司拥有较多优质运营资产，估值有望受益REITs等存量盘活市场发展。

    盈利预测与评级：我们维持公司的盈利预测，预计2020-2022 年的EPS为1.08元、1.20元、1.33元，1月20日收盘价对应的PE分别为5.3倍、4.7倍、4.3倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、施工项目进度缓慢、现金流情况恶化、坏账损失超预期